超预期的关税战，百年变局的开始

4月2日美国宣布了大超预期的全球对等关税政策。一方面是关税涉及的国家范围超预期，如对东南亚的关税提升非常显著。若完全执行，会让过去七八年的全球供应链转移和重构变成徒劳。另一方面是绝对数字超预期，如果被完全执行很可能会带来全球贸易量和消费的萎缩，对世界经济构成较大冲击。

此后在以东南亚为代表的小国纷纷投降的背景下，中国强力反击，以此为标志全球贸易战超预期演进和升级。中美之间的博弈无疑成了此次全球关税大战的焦点，中美博弈的走向和结果将是这场全球关税战的核心，对最终结局具有决定性影响。

从定性角度看，美国发起的全球关税调整可能预示着二战后一直持续了八十年的全球经济和贸易秩序开始倒塌，并进入漫长的调整期和重塑期。当前的变化是我们有生之年只能遇到一次的重大事件，对每个人而言都是新鲜事，作为这个历史大事件中的一个普通人，我们既无法左右事件的走向和发展，更别提准确判断其时间进度。尽管我们认为中美基于共同利益达成某种协议的可能性并不小，因此不需要对中美关系的短期走向太过悲观。但如果尝试对此类事件进行精准预测，并妄图依据预测如踏浪一般准确踏准节奏的行为是徒劳无益的。对于关税战问题，我们最有把握的认识是我们都无法对其进行准确预测，对其过程和结果保持足够的谨慎是必要的。

世界的不确定性增强

就投资而言，这场变局最大的挑战是它让很多原先确定的事情变得高度不确定。比如，从宏观角度看，这场战争主要参战国领导人解决本国问题的意志都很坚决，但是能否做出最合理的决策并达到预期目标存在不确定性。以美国为例，特朗普看到了美国存在的问题，立志进行大刀阔斧的改革来解决问题。然而，看到问题和能解决问题之间往往存在巨大的鸿沟，他开出的药方未必能奏效，若药方不对，可能还会产生巨大的负面作用。历史上的重大改革从来都是失败的多成功的少，特朗普此次重大调整究竟是美国版的“王安石变法”（以失败告终，并让国家元气大伤），还是美国版的“张居正改革”（前半段成功，最后人亡政息），甚至是可能性较小的大获成功的改革？只能让历史给出答案。世界经济因此次关税战陷入低迷和衰退，是当前无法排除的可能性之一。

从中观和微观角度看，未来的经贸组织形式和全球格局变得不确定，让企业经营和投资分析预测变得难度大增。比如，严重依赖中美贸易的一些行业及公司（如小家电、园林工具等）原本的业务模式和业务形态可能遭到颠覆性破坏，而新模式的建立需要较长的过程，对这些公司的业绩进行分析预测就变得相当困难，无法像以往那样对其风险和收益进行度量，从而让我们投资这些行业和公司变得高度不确定。

回归确定性

当外界的不确定性陡增时，我们能做的还是要从乱局中去寻找和把握确定性。对于确定性的风险，需要果断规避。比如那些严重依赖对美出口且自身话语权不强的公司和行业，他们的业务很容易受到巨大冲击。对于确定受益的，要去积极拥抱，只是在当前背景下，这一类比较难找。对于不受大形势影响，企业的经营商业模式、竞争格局和经营业绩仍能进行确定性测量的公司，因为宏观波动和市场的流动性危机出现大跌时，往往是机会而不是风险，这可能是我们可以重点去把握的。对于那些暂时不能确定会不会受损的行业和公司，需要保持观察和观望。