5月份中美在日内瓦的谈判中达成了初步协议，大幅缓解了贸易战的紧张局势。基于此，A股、港股和美股市场均以上涨为主，其中港股和美股涨幅较好，美股已基本从关税战的下跌中恢复。

以下进一步阐述我们前一次月报中对中国制造业的看法。随着多种利好因素的共同作用，以往内卷严重、利润微薄的中国制造业的投资价值正大幅提升，未来的投资价值将进一步凸显。

第一，在制造业的很多细分行业中，中国企业已在全球范围内占据突出的市场份额和地位，具备对全球市场的统治力或重要话语权。例如，在新能源、稀土、电子烟、玩具等行业，中国企业的市场市占率超过90%；在制冷剂行业，市占率为85%；在农药、电解铝等行业均超过60%；中国公司在机械、化工、电子、轻工制造等诸多行业的市占率正快速提升。

第二，惨烈且令人深恶痛绝的极度内卷和恶性竞争局面有望在不久的将来得到整治，行业竞争格局有望出现重大改善。企业将从以往全行业亏损或仅龙头企业有微利的状态，转变为全行业存活企业均能获得正常利润的状态，其中的优势企业和优质公司则有望获得超额利润，企业的利润和现金流有望实现数倍增长。

第三，去年《黑神话：悟空》全球出圈、今年DeepSeek事件和印巴空战的轰动效应、泡泡玛特的全球流行以及中国创新药的井喷式对外输出等标志性事件，使中国科技、中国制造和中国创造的全球形象大幅提升，以往“劣质低价”的固有印象正转变为“物美价廉”，这将促进中国制造业中的优质企业未来在全球占据更多市场份额。这背后实则是中国工程师红利积累到一定程度后，引发的“由量变到质变”的集中爆发。

以上多种因素共同作用，制造业各细分行业中的优势公司的投资价值将进一步凸显。其中，竞争格局更稳定、商业模式更优的行业中的优质公司是我们重点关注和筛选的对象。我们当前的组合中已有部分此类持仓，未来可能进一步提高这类投资的比重，相信未来将带来不错的投资回报。