全球地缘政治事件多发期

近期，全球地缘政治突发事件频发。4月，史无前例的全球关税战超预期爆发；5月，印巴冲突升级；6月，印巴局势尚未完全平息，以色列与伊朗又爆发了为期12天的军事冲突。这些事件均对当时的资本市场造成了一定冲击，部分甚至引发市场剧烈波动。所幸，相关局势均在较短时间内趋于缓和。

过去几年，地缘政治事件的爆发频率显著高于此前三十年，全球已进入新的不稳定阶段。未来，类似事件可能仍将间歇性出现。尽管短期市场波动难以避免，但具备长期稳定发展基础的行业及优质企业的投资价值依然存在。

宏观经济阶段性平静期

当前经济基本面表现平淡，既未如春节前市场预期般悲观，也未呈现超预期的复苏态势。

作为内需关键支柱的地产行业，在经历半年左右的政策刺激后，市场景气度与投资热情再度回落。未来，可能需要进一步的政策支持，或依赖出海及科技领域的新增长动能。

过去两三年表现强劲的出海产业链，因4月关税战引发的供需结构与产业不确定性暂时难以消除，近期景气度亦承压。待关税战形势明朗后，该领域有望重回增长轨道。我们对中国企业出海的长期前景仍保持信心。

在地产与出口两大引擎动力不足，且缺乏强力内需政策刺激的背景下，日常消费领域（如餐饮、旅游、娱乐等）表现相对疲弱。正如我们此前分析，日常消费的复苏需依赖股市与楼市的企稳，以及居民就业与收入预期的根本性改善，这一过程或将持续较长时间。

以AI为代表的科技创新方向，在经历前期热潮后，近期亦进入平静期。待技术与应用实现进一步突破后，有望重新激发市场热情，并为经济增长注入新动力。

反内卷助力制造业竞争格局改善与周期复苏

6月，官方正式明确最高层对“内卷式竞争”的治理态度。此前，相关讨论多限于民间舆论层面，而此次通过权威官媒与高层会议公开表态，表明全社会对恶性竞争局面的整治已提上日程。此举将推动部分制造业与服务业的竞争格局优化，助力企业实现合理利润回报，相关龙头企业的投资价值将进一步凸显。

反内卷与供给侧改革的成功案例包括电解铝与制冷剂行业。这两大行业的龙头企业均在供需格局改善后实现效益与现金流大幅增长，为投资者带来丰厚回报。

需注意的是，政策推动并非行业竞争格局改善的充分条件，且不同行业的商业模式、发展阶段与内在竞争特性决定了其扭转难度存在差异。投资者需结合行业与企业的具体特征进行甄别。我们认为，部分行业在政策加持下有望更快实现格局优化，相关龙头企业或迎来利润与估值双升的投资机会。未来两三年，这一领域或涌现多个优质标的。