▌一、一周回顾

（一）一周市场表现回顾

本周A股市场普跌，从板块涨跌幅数据来看，低估值、大市值的股票跌幅较小，高估值、小市值股票跌幅较大。

引发本周市场大幅下跌的导火索来源于业绩地雷的集中爆发，这直接引发了那些高估值小票的下跌，并进一步引发了市场对股权质押股票可能会强制平仓的担忧，导致了投资者集中抛售股票的局面。针对市场普遍担忧的股权质押风险，君茂资本对A股股权质押数据的全貌进行的初步的统计，并集中对未解押股份比例占总股本比例超过50%的高质押率股票进行了详细分析。总体来看，无论从高质押比的股票家数占比，还是从低于预警线的股票家数占比来看，股权质押都不具备引发A股发生系统性风险的推动力量，近期的市场下跌主要源于负面信息集中爆发引发的投资者的情绪恐慌。但是投资者一定要规避那些质押比例较高且处于预警线以下或者距离预警线较近的股票。随着市场对该信息的快速消化和恐慌情绪的快速修复，本周五市场迎来了大幅的反弹。但是从上证指数、深证成指、创业板指各自的反弹力度来看，创业板指的反弹力度最弱。由此可以看出市场仍然对高估值、小市值股票保持较高的警惕。

君茂资本认为，本周的市场表现具有较强的事件驱动、情绪驱动的特征，从过去的经验来看，事件性的信息对市场的驱动持续的时间较短，随着信息的进一步消化或者被澄清后，影响市场的核心因素还是会切换至之前的主线。但是这一次主线之外的事件性冲击，会对过去市场资金流向低估值、大市值股票的趋势得到进一步的强化，而本周五美股市场因获利回吐导致的市场大幅下跌，估计同样会起到对该趋势的强化作用。另外，市场的大幅下挫对各板块的股票也算是构成了一次压力测试，在本周市场下跌中受影响最小的是排名前列的钢铁、银行、采掘等周期类板块，这也代表了市场企稳后未来资金的大体流向。

（二）卖方市场观点

1、中信证券：确定性和流动性的溢价上升

近期引起市场波动的业绩和流动性问题，并非总量问题。而是个股层面的，部分业绩“踩雷”或者流动性太差（亦或兼而有之）的个股在近期集中爆发，影响市场情绪。但我们并不认为这足以引起系统性风险，总量层面本身没有太大问题，紧扣业绩稳定和流动性溢价两条主线，聚焦确定性较强的大金融+消费板块，避免结构性问题，是此阶段的关键。另外，短期的调整后已经可以开始关注一些优质的龙头品种，包括周期龙头的重估；积极布局电子、通讯、零售板块优质成长股。

2、广发证券：美股大跌A股震荡，趁势配置大周期

美股市场周五三大指数单日跌幅均达到了约2%，创2016年9月以来最大跌幅，我们认为本次美国股市下跌主要原因为：1）美国非农就业及薪资增速表现强劲，通胀预期进一步上行，引发市场对美联储加速收紧货币政策的担忧；2）美国长端收益率快速上升，2018年至今，美国十年期国债收益率已经上行40多个基点，触及2.84%。

通胀预期升温，长端利率从低位加速上升，美国收益率曲线由极度平坦转向陡峭化。当前美股估值处于高位，债券收益率快速上升，预计美股波动加大，VIX指数中枢抬升。但美股的风险溢价却并不低，因此当前美股的主要驱动力量是盈利而非风险偏好，而后市也更依赖于盈利是否能持续向好。

A股在陆港通开通后较之前更易受到国际市场的负面冲击，尤其会通过港股市场的波动传导。但我们认为本轮新兴市场受到的冲击不会较历史经验更为猛烈，因为美股的下跌本质上是经济增长更乐观引发通胀担忧和情绪影响，而非基本面走弱或风险事件驱动。且当前A股的估值水平不同于美股，并非处于历史高位。

美国加息预期升温（从全年3次演变为4次的讨论），美元反弹，大宗商品下跌更多地是基于金融属性而非工业属性，因此对于A股大周期中的海外定价的资源股并不构成中期的冲击。

我们维持上周周报观点，A股市场短期仍处于“一元复始”后的震荡调整期，中期盈利增长的持续性与增量资金入场有助于“重估长牛，周期扩张”。建议利用震荡继续配置大周期。

▌二、分项指标数据整理和分析

1、 宏观资金面

Ø FRGC007

Ø 央行每周净投放

Ø SHIBOR

央行认为目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，本周未开展公开市场操作。自1月25日起，央行已连续7个交易日未开展公开市场操作，而过去7个交易日公开市场累计净回笼资金已达11500亿元。上交所质押式逆回购定盘利率及上海银行间市场利率均维持低位。市场人士指出，得益于金融机构有序动用“临时准备金动用安排（CRA）”，近期市场资金面持续宽松，对跨春节流动性的担忧明显缓解。预计资金面宽松态势有望延续至3月上旬。　

2. 市场

1) 资金流

Ø 陆港通

从2018年1月的沪深港通资金流向来看，尽管沪指在1月上旬和中旬连续上升，但资金总流入额相较于港股通流入额明显偏低。且在1月下旬市场转弱开始，大陆资金更多流入港股市场。从流入总额来看，近一月北向资金累计净流入274亿，而港股通资金净流入780亿。比较可知，港股通资金流入明显高于陆股通的资金流入。近一周北上资金转向净流出，单周净流出30.35亿，南向资金依旧活跃，单周净流入59.03亿。

Ø 5日主力增减持

Ø 两市高管持股变动

观察5日主力资金动向，仅民航机场、煤炭、珠宝首饰三行业为净流入，但净流入金额均不到0.5亿；其他行业均为净流出，电子元件净流出高达12.73亿元，券商信托、软件服务、房地产、医药制造、电子信息、通讯行业等净流出超过5亿。截至1月31日，两市高管1月累计增持65亿元，累计减持132亿元，两项叠加1月累计净减持67亿元，达到年内峰值。融资融券方面，近1月非银金融、地产、建筑、电子元件、食品饮料、交通运输、传媒等行业融资净买入超过10亿。

Ø 融资融券和融资净买入

Ø 基金仓位

本周公募基金股票投资比例快速下降，2个交易日内由56.29%跌至54.84%，公募资金避险出逃明显。

2) 市场情绪

Ø 换手率

Ø AH折溢价

Ø 融资余额占比 

本期恒生AH股溢价指数提升明显，周五收盘报收130.84%，回复到2017年底水平。截至上周四收盘，两市融资余额占流通市值比例为2.3%，回复至2017年12月水平。

Ø 新成立基金

3) 基本面

Ø 指数综合市盈率/市净率

本期各指数估值均有小幅下降。截至周五，上证PE（TTM）为16.57，市净率PB（LF）为1.78；深证PE（TTM）为31.12，市净率PB（LF）为2.93；中小板PE（TTM）为35.68，市净率PB（LF）为3.33；创业板PE（TTM）为44.55，市净率PB（LF）为3.73。 

Ø 行业估值

未来两年行业peg排行中小于1的有能源（0.72）、房地产（0.73）、材料（0.77）、商业和专业服务（0.87）、保险（0.88）、半导体与半导体生产设备（0.94）。本周综合来看，全部行业MA60强势股占比均有下降，地产和非银金融下降较快，银行、煤炭、钢铁三行业整体较为强势，MA60强势股占比在40%以上。

3、事件驱动

Ø 创新高

创新高层面，本期A股和港股创新高股票数环比均有下滑，港股创历史新高个股为87只，创阶段新高个股为268只，较上期分别减少25只和50只；A股创历史新高股票数为29只，较上期减少13只，创阶段新高股票数为105只，较上期减少28只。

Ø 股东增减持

Ø 一致预期

Ø 陆港通持股变化

本期南下资金净买入以银行股和能源股为主，净卖出以保险股为主。南下资金净买入工商银行和建设银行分别为25.21亿和16.43亿，分列南向净买入榜前两位。

Ø 个股融资余额占比

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