市场观察| 结构性行情格局不变,未来主角或许已生变

仇晓光   2017-07-03 本文章408阅读

市场观察

上周恰逢上半年季末考核时点,央行行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁“放水”,最后一周利率不升反降,流动性环境远好于预期。

交行金融研究中心指出,央行很可能在7月里只会部分对冲前期所投放的流动性工具,而出现一个流动性净回笼的态势。如果情况真是这样,市场利率短期内回落的可能性就不会太大。 

不过,兴业研究报告认为,不必担心7月流动性重现超预期紧张局面。一方面,货币政策已从前期稳健偏紧的操作转为“不松不紧”精准投放;另一方面,央行进一步加强预期管理,强调稳定跨季资金流动性,为市场增强信心。 

中信固定收益团队认为,从资金面看,央行对市场较为呵护,6月初向市场投放足额的跨季流动性,央行官员也表示去杠杆已取得初步成果,下一步去杠杆有望更加“温和”,7月的流动性不致紧张。

君茂观点

我们认为,未来流动性仍然会大概率保持偏紧不变,短期来看,不会出现边际性大幅收紧和放松的现象。持续的流动性偏紧和新股的持续发行,将会使得过去的结构性行情得以延续。

但是就目前来看,市场对过去漂亮50的大幅上涨行情已经明显变得审美疲劳。广发证券认为,在ROE和PB动态平衡的新视角下,目前国内A股各行业的估值水平与国际比较表现各异,其中必需消费品估值已和国外接轨,经历上半年快速上涨后部分领域如食品饮料估值出现了溢价。A股各行业中,估值基本与国际接轨,最具代表性的行业是必需消费品,部分行业如食品饮料、医药等存在小幅溢价,这与今年上半年极其“不确定”的宏观和流动性环境有关,“北上资金”的偏好又进一步拉大了相关公司尤其是消费白马的“确定性溢价”。

就目前的上涨程度来看,这种“确定性溢价”是否已经全部反映了呢?还是反映过度?我们认为漂亮50基本完全反映了这种“确定性溢价”,从未来的资产配置来看,下半年最具有性价比的板块很大概率将不会再是漂亮50。现在市场有很多声音认为未来应重点布局二线龙头的补涨行情,也有一部分人认为等待一线龙头出现调整后,重新低位布局一线龙头。我们认为这种标签式的板块行情可能不会在下半年出现,布局二线龙头等待补涨的意义也并不大。我们认为应该更多的聚焦未来的消费升级、制造升级、服务升级等各种新业态中具有先发优势和竞争实力的细分行业龙头股票,这些可能是下半年获取超额收益的一个重要方向。

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