全球视野  价值投资

本周全球主要资本市场涨跌不一。投资者正在关注G20峰会及国际商贸局势的进展，对前景方向的判断较为谨慎。但整个6月来看，由于市场预期各央行将采取宽松的政策刺激经济，各国股市纷纷上涨，其中道指累涨逾7%，创2011年10月以来最大单月涨幅，标普500指数、纳指均创今年1月以来最大单月涨幅。

贸易战方面，投资者密切关注本周五在日本大阪召开的G20峰会。多家美国企业代表呼吁政府不要对中国产品加征关税，认为加征关税将导致企业和消费者利益受损，也无助于保护美国知识产权和就业岗位。据央视新闻报道，当地时间29日上午11时50分许，国家主席习近平在日本大阪国际会展中心会见美国总统特朗普。中美两国元首同意重启两国经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。

美国方面，美国商务部周五报告称，美国5月核心个人消费开支（PCE）物价指数同比增长1.6%，符合市场预期，前值1.6%。5月PCE物价指数环比增长0.2%，同样符合市场预期。此外，美国5月PCE物价指数同比1.5%，预期1.5%，前值1.5%，环比0.2%，预期0.2%，前值0.3%。同时，美国6月消费者信心指数表现疲弱，美国消费者信心指数下降至121.5点，创2017年9月以来新低。此前经济学家平均预期该指数将下降至131.1点。

然而，美联储鲍威尔和布拉德周二讲话都使用了一些淡化激进降息措辞，鲍威尔甚至使用了一些更强硬的措辞来告知市场目前降息的条件或并未成熟。鲍威尔称，货币政策不应过度对任何个别事件或短期情绪波动做出反应；重申美联储将保持独立性。而美国《国会山报》发表对美国总统特朗普的独家专访，特朗普在此次采访中表示，只要他想他就能解雇美联储主席鲍威尔。整体来看，美联储降息的可能性依然较大。

欧洲方面，周一公布的调查显示，6月德国企业信心连续第三个月恶化，降至2014年11月来最低水准，巩固外界对德国经济第二季会萎缩的预期。德国智库Ifo称，6月企业景气判断指数从5月的97.9降至97.4，此前但略高于市场预期为97.2。而周二公布的法国企业信心数据显示，6月份企业信心指数跌至2016年11月以来的最低水平，从5月份的104降至102。

国内市场，A股19年上半年收官。在上半年，A股各大指数全线上涨。上证指数累计涨19.45%，深证成指涨26.78%，创业板指数涨20.87%。在全球主要指数中，深证成指、创业板指上半年涨幅位列二、三位。量价齐升成为上半年市场的显著特征，上半年两市日均成交额达5872亿元，同比增逾三成。板块方面，日常消费和金融板块涨幅居前，分别上涨56.16%、31.87%，信息技术、电信服务、医疗保健涨幅均超20%。概念方面，工业大麻板块累计上涨85.37%；鸡产业和稀土永磁主题紧随其后，涨幅均超过70%。

今年在美联储宽松货币政策的预期下，全球资金流开始逐渐从美国流出分散到全球主要新兴市场国家。土耳其里拉、阿根廷比索、巴西雷亚尔、俄罗斯卢布、印度尼西亚卢比等货币，最近一个月以来全面上涨；有迹象表明，多个新兴市场国家的股市在经历5月的资金净流出后，6月出现回流趋势。2019年以来，受益于美元流动性边际宽松以及内部形势的向好，新兴市场股市是表现最好的大类资产之一。而A股北向资金在本月重回净流入状态，北向资金6月累计净流入426亿元，结束连续两个月净流出，并创2019年2月以来新高，上半年累计净流入963.7亿元，其中1月、2月净流入均超600亿元，创沪深股通开通以来新高。而IIF预测2019年国际资本净流入中国将达到500亿美元，2020年将达到1100亿美元。这为A股后续的反弹提供了较强的动力。

宏观数据方面，统计局网站6月27日发布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额23790.2亿元，同比下降2.3%，降幅比1-4月份收窄1.1个百分点。6月30日公布数据显示，6月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，与上月持平，非制造业PMI为54.2，前值54.3。

（一）指数和行业估值

市盈率：上证50指市盈率为10.13，较上周下降0.05；沪深300指市盈率为12.44，较上周下降0.05；中小板指市盈率为43.32，较上周下降0.37；创业板综市盈率为135.87，较上周下降2.31。

市净率：上证50指市净率为1.23，较上周下降0.01；沪深300指市净率为1.48，较上周持平；中小板指市净率为2.58，较上周下降0.01；创业板综市净率为3.49，较上周下降0.07。

市场估值：全部A股整体市盈率为17.12，较上周下降0.14，全部A股整体市净率为1.67，较上周下降0.01。恒生指数市盈率为10.21，较上周下降0.03，恒生指数市净率为1.12，较上周持平。

市盈率：横向来看，当前估值最低的行业为家用电器16.22x，其次为汽车16.65x、公用事业17.42x、交通运输18.89x，估值较高的行业为国防军工62.80x、计算机52.72x、农林牧渔49.46x；纵向来看，同历史中位数相比，目前商业贸易、轻工制造、公用事业、电子四个行业相对低估，最新值/中位数分别为64%、66%、75%、76%。交叉来看，公用事业的估值处于低位。

市净率：横向来看，当前银行、钢铁、非银金融、建筑装饰四个行业估值较低，分别为0.85x、1.03x、1.10x、1.10x，有色、电气设备、建筑材料三个行业估值最高，分别为2.13x、2.07x、1.96x；纵向来看，同历史中位数相比，目前非银金融、综合、建筑装饰三个行业处于低估状态，PB最新值/中位数分别为47%、54%、57%。交叉来看，非银金融、建筑装饰的估值处于低位。

（二）资金流向

2019年以来，北上资金大幅流入A股市场。2月份，北上资金净流入规模达606.88亿元，创历史单月最高纪录。随着市场估值的回升，外资流入的节奏有所放缓。但近期回调后，北上资金重新开始持续净流入A股。整体上北上资金呈现低位持续吸筹的托底作用。本周，北上资金小幅净流出25.85亿元，南下资金累计净流入60.87亿港币。从持仓占比的变化角度，6月份以来，银行、食品饮料行业获得明显加仓，增仓比例分别为0.76%、0.3%；与此同时，耐用品与服装、技术硬件与设备、医药生物行业遭减配，减仓比例均超过0.3%。

个股层面，根据十大成交活跃个股的资金流向情况统计来看，北向交易方面，资金主要流入白酒（五粮液、洋河股份）、金融（中国平安、平安银行、中信证券、工商银行）等，此外格力电器、海康威视等也有一定量的资金净流入。资金流出主要是招商银行、贵州茅台、上海机场、美的集团等。南向交易方面，南下资金主要流入金融（建设银行、工商银行、中国神华、招商银行、中国太保）、地产（万科企业、华润置地）等，此外山东黄金、中国移动、波司登等也有一定量的资金净流入。资金流出主要是融创中国、中国平安、吉利汽车、舜宇光学科技、中国人寿等。

（一）中美两国元首同意重启两国经贸磋商

央视新闻报道，中美两国元首同意重启两国经贸磋商，美方表示不再对中国出口产品加征新的关税。

据央视新闻报道，当地时间29日上午11时50分许，国家主席习近平在日本大阪国际会展中心会见美国总统特朗普。

当地时间6月29日中午13时，国家主席习近平与美国总统特朗普的会见结束，会见时间约80分钟。

详讯：习近平同美国总统特朗普举行会晤

据新华社，国家主席习近平29日同美国总统特朗普在大阪举行会晤。两国元首就事关中美关系发展的根本性问题、当前中美经贸摩擦以及共同关心的国际和地区问题深入交换意见，为下阶段两国关系发展定向把舵，同意推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。

习近平指出，中美关系是世界上最重要的双边关系之一。回顾中美建交以来的40年，国际形势和两国关系都发生了巨大变化，但一个基本的事实始终未变，那就是中美合则两利、斗则俱伤，合作比摩擦好，对话比对抗好。当前，中美关系遇到一些困难，这不符合双方利益。中美两国虽然存有一些分歧，但双方利益高度交融，合作领域广阔，不应该落入所谓冲突对抗的陷阱，而应相互促进、共同发展。总统先生多次表示，希望搞好中美关系，百分之百地赞同双方要相互尊重、互惠互利。这是我们应该牢牢把握的正确方向。双方要按照我同总统先生确定的原则和方向，保持各层级交往，加强各领域合作，共同推进以协调、合作、稳定为基调的中美关系。

特朗普表示，很高兴同习近平主席再次会面。我对2017年对中国的访问仍然记忆犹新，那是我最愉快的一次出访。我亲眼看到了非常了不起的中华文明和中国取得的非常伟大的成就。我对中国没有敌意，希望两国关系越来越好。我珍视同习近平主席保持良好的关系，愿意和中国加强合作。特朗普表示，美方将和中方按照两国元首确定的原则和方向，努力工作，共同推进以协调、合作、稳定为基调的美中关系，并表示相信美中元首此次会晤将有力推动美中关系发展。

关于经贸问题，习近平强调，从根本上讲，中美经贸合作的本质是互利双赢。中美双方存在巨大利益交集，两国应该成为合作好伙伴，这有利于中国，有利于美国，也有利于全世界。中方有诚意同美方继续谈判，管控分歧，但谈判应该是平等的，体现相互尊重，解决各自合理关切。在涉及中国主权和尊严的问题上，中国必须维护自己的核心利益。作为世界前两大经济体，中美之间的分歧终归是要通过对话磋商，寻找彼此都能接受的办法解决。

习近平强调，中方希望美方公平对待中国企业和中国留学生，保证两国企业经贸投资正常合作和两国人民正常交流。

特朗普表示，美方希望通过协商，妥善解决两国贸易平衡，为两国企业提供公正待遇。美方将不再对中国出口产品加征新关税。希望中方能从美国增加进口。美方愿同中方达成彼此都可接受的贸易协议，这将具有历史意义。

两国元首同意，在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商，美方不再对中国产品加征新的关税。两国经贸团队将就具体问题进行讨论。

特朗普表示，中国有很多非常优秀的学生。我一直欢迎中国留学生来美国留学。

习近平阐述了中国政府在台湾问题上的原则立场。特朗普表示，我重视中方在台湾问题上的关切，美方继续奉行一个中国政策。

习近平重申了中方在朝鲜半岛问题上的原则立场，表示中方支持美朝领导人保持对话接触，希望美朝双方显示灵活，相向而行，尽快重启对话，找到解决彼此关切的办法。中方愿为此继续发挥建设性作用。特朗普表示，美方重视中方在朝鲜半岛问题上的重要作用，愿同中方保持沟通协调。

丁薛祥、刘鹤、杨洁篪、王毅、何立峰，以及美国国务卿蓬佩奥、财政部长姆努钦等多位政府高级官员出席。

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