君茂周度观察(2019.08.11)

仇晓光、陈晓燊   2019-08-11 本文章338阅读

全球视野  价值投资


一、一周市场表现回顾



本周全球主要资本市场普遍下跌,道指跌0.75%,纳指跌0.56%,标普500指数跌0.46%。欧洲三大股指集体下跌,英国富时100指数周跌2.07%。国际贸易关系紧张化令市场情绪受挫。面对不断提高的不确定性因素,国债与黄金等传统避险资产受到追捧。

投资者密切关注美联储的货币政策前景。本周三当日,三国央行超预期降息。新西兰联储将8月官方现金利率下调50个基点至1%,创纪录新低,预期1.25%,前值1.5%。印度央行将基准利率下调35个基点至5.40%,为年内第四次降息,市场预期为降息25个基点。泰国央行将基准利率从1.75%下调至1.5%,市场预期维持不变。美国总统特朗普在社交媒体上再度炮轰美联储。他表示,美联储必须更大幅、更快下调利率。特朗普称,问题是美联储太骄傲而不愿承认其收紧政策过快过重的错误。美联储必须立即停止其“荒谬”量化紧缩政策。美联储决策者将于9月18日举行会议。市场已经消化了美联储在9月降息的预期。期货市场走势暗示,9月降息的可能性几乎是100%。

美国方面,美国至8月3日当周初次申请失业金人数为20.9万人,预期为21.5万人,前值由21.5万人修正为21.7万人。美国7月PPI环比增0.2%,预期增0.2%,前值增0.1%;同比增1.7%,预期增1.7%,前值增1.7%。美国7月核心PPI环比降0.1%,预期增0.2%,前值0.3%;同比增2.1%,预期增2.4%,前值增2.3%。

国内市场,北京时间8月8日凌晨,MSCI公布8月季度评议的最终决定:作为2019年8月季度指数审议的一部分,MSCI把中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%,将在8月27日收盘后生效。MSCI公布8月季度调整显示,共计10只个股添加到MSCI中国A股在岸指数,无剔除,其中前三大标的包括中国人保,中国中铁,万华化学,其余标的包括汤臣倍健、中国船舶、海航控股 、攀钢钒钛、 维信诺、药明康德、 韵达股份;MSCI A股在岸小盘指数无调整。预计在中长期带来178亿美元的增量资金,如果按照配置时间确定的20%的被动跟踪资金来测算,预计8月将会带来200亿人民币国际增量资金。

而在A股连续下行之际,证金公司发布下调融资费率公告,提振市场信心。8月7日晚间,中国证券金融股份有限公司(下称“证金公司”)公告,决定自8月8日起,整体下调转融资费率80个基点。其中,182天期费率由4.3%下调至3.5%,91天期费率由4.6%下调至3.8%,28天期费率由4.7%下调至3.9%,14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。Wind数据显示,融资余额规模自4月以来一路下滑,已经连续4个月呈下行趋势。7月两市融资余额规模达到8974.84亿元,占流通市值的2.04%,较6月的9019.63亿元有所下降。业内人士分析,证金公司此次下调融资费率,也有稳定融资之意。根据历史经验,下调融资费率对券商板块的提振作用尤为显著。

经济数据方面,中国7月CPI同比上涨2.8%,连续5个月处于“2时代”,主要是受非洲猪瘟疫情影响,7月猪肉供应稍紧,价格环比上涨7.8%,影响CPI上涨约0.20个百分点;时令瓜果大量上市,鲜果价格下降6.2%。据海关统计,7月我国进出口总值2.74万亿元,增长5.7%。其中,出口1.53万亿元,增长10.3%(预期增7%,前值增6.1%);进口1.21万亿元,增长0.4%(预期降3.3%,前值降0.4%);贸易顺差3102.6亿元,扩大79%。

近期尽管从官方多次表态看,将继续坚持实施稳健的货币政策,保持松紧适度,及时预调微调,外界普遍分析未来货币政策大幅宽松的概率较低,但随着国外越来越多的央行加入降息“大军”,国内依旧有关于降息的传言此起彼伏,这也反映出市场有希望央行降息的意愿。不过,从官方的表态和行动看,直接调降存贷款基准利率概率不大,下一步央行的重点将是通过推动贷款利率并轨的方式进一步引导贷款实际利率的下降。

二、估值和资金流向


(一)指数和行业估值



市盈率: 上证50指市盈率为9.50,较上周降低0.23;沪深300指市盈率为11.74,较上周下降0.36;中小板指市盈率为41.19,较上周下降2.07;创业板综市盈率为128.05,较上周下降4.70。

市净率: 上证50指市净率为1.18,较上周降低0.02;沪深300指市净率为1.41,较上周降低0.04;中小板指市净率为2.40,较上周降低0.10;创业板综市净率为3.38,较上周下降0.13。

市场估值: 全部A股整体市盈率为16.13,较上周下降0.44,全部A股整体市净率为1.59,较上周降低0.04。恒生指数市盈率为9.42,较上周降低0.26,恒生指数市净率为1.03,较上周降低0.02。



市盈率:横向来看,当前估值最低的行业为家用电器15.02x,其次为汽车15.26x、公用事业15.92x、交通运输16.98x,估值较高的行业为国防军工55.23x、农林牧渔51.54x、计算机47.09x;纵向来看,同历史中位数相比,目前轻工制造、商业贸易、公用事业、电子四个行业相对低估,最新值/中位数分别为60%、60%、68%、73%。交叉来看,公用事业的估值处于低位。

市净率:横向来看,当前银行、钢铁、建筑装饰三个行业估值较低,分别为0.87x、0.92x、1.01x,电气设备、有色、非银金融三个行业估值最高,分别为2.01x、1.99x、1.84x;纵向来看,同历史中位数相比,目前建筑装饰、综合、房地产三个行业处于低估状态,PB最新值/中位数分别为52%、55%、58%。交叉来看,建筑装饰的估值处于低位。


(二)资金流向



2019年以来,北上资金大幅流入A股市场。2月份,北上资金净流入规模达606.88亿元,创历史单月最高纪录。随着市场估值的回升,外资流入的节奏有所放缓。但近期回调后,北上资金重新开始持续净流入A股。整体上北上资金呈现低位持续吸筹的托底作用。本周,北上资金流入节奏放缓,净流出55.48亿元,南下资金累计净流入114.09亿港币。

个股层面,根据十大成交活跃个股的资金流向情况统计来看,北向交易方面,资金主要流入金融(平安银行、中国太保、中信证券)、农林牧渔(温氏股份、牧原股份)、白酒(五粮液、洋河股份)等,此外万华化学、海螺水泥等也有一定量的资金净流入。资金流出主要是中国平安、招商银行、贵州茅台、兴业银行、中兴通讯、伊利股份等。南向交易方面,南下资金主要流入金融(建设银行、工商银行、农业银行、友邦保险、中国太保、香港交易所)、TMT(腾讯控股)等,此外中国神华、万州国际、中国移动等也有一定量的资金净流入。资金流出主要是中国人寿、高鑫零售、融创中国等。


三、热点事件

本节部分内容选自新华社

(一)IMF重申人民币汇率符合中国经济基本面

新华社报道,国际货币基金组织(IMF)8月9日发布中国年度第四条款磋商报告,重申2018年中国经常账户顺差下降,人民币汇率水平与经济基本面基本相符。 多位美国专家接受新华社记者采访时表示,这份报告证实中国并未“操纵汇率”,美方相关指责毫无根据、站不住脚。

IMF在报告中指出,2018年中国经常账户顺差占国内生产总值(GDP)的比例下降约1个百分点至0.4%,预计2019年该比例将保持在0.5%。 根据评估,2018年中国外部头寸与中期基本面和可取政策对应的水平基本相符。

IMF亚太部助理主任、中国事务主管詹姆斯·丹尼尔当天在面向媒体的电话会议上表示,2018年人民币汇率水平与经济基本面基本相符,并不存在明显高估或低估。 他指出,近年来中国经常账户顺差持续下降,IMF支持中国增强人民币汇率灵活性,继续推动中国经济转型、扩大开放和推动结构性改革。

美国哥伦比亚大学教授杰弗里·萨克斯告诉记者,IMF报告清楚显示中国“不存在任何操纵汇率”的行为,美国财政部将中国列为“汇率操纵国”是基于特朗普总统的推文内容而非客观分析,是“武断、任性和政治化”的决定。 他批评美方滥用在国际金融和贸易体系中的地位,对中方采取的相关贸易和金融举措完全是“不负责任”的。

前美国财政部官员、战略与国际研究中心高级顾问马克·索贝尔告诉记者,IMF的上述报告驳斥了美国财政部近期对中国“操纵”汇率以获取不公平贸易竞争优势的指控,IMF对2019年中国经常账户顺差的预估显示中国并未干预外汇市场。 美国智库彼得森国际经济研究所高级研究员加里·赫夫鲍尔也表示,按照IMF目前评估汇率的标准,中国并未“操纵汇率”。

报告还说,IMF执董们称赞中国近期的改革进展,尤其是在降低金融部门脆弱性和继续开放经济方面取得的进展。 他们建议中国继续推动经济再平衡,同时调整宏观经济政策以应对贸易紧张局势加剧。 执董们对中国政府致力于多边主义和规则导向的贸易体系表示欢迎,认为中美贸易紧张局势应通过达成全面协议快速解决。

中国驻IMF执董金中夏对此表示,当前中国经济基本面稳固、发展潜力很大,我们相信中国经济能够克服外部冲击带来的负面影响,继续有质量和可持续地增长。

根据IMF章程第四条款规定,IMF每年都会派出工作小组到成员经济体调研,就宏观经济政策、经济发展形势与成员经济体进行磋商,并在IMF决策机构执董会进行讨论。



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