君茂周度观察(2019.09.01)

仇晓光、陈晓燊   2019-09-01 本文章362阅读


全球视野  价值投资


一、一周市场表现回顾



本周全球主要资本市场普遍上涨。但8月整体来看,欧美股市普跌,道指跌1.72%,纳指跌2.6%,标普500指数跌1.81%,三大股指均录得5月以来最差月度表现。欧洲斯托克600指数跌1.7%,创5月以来最大单月跌幅。

对全球经济放缓的担忧情绪仍是影响市场的不利因素。周二公布的经济数据证实,德国第二季度经济因出口疲软而收缩,表明欧盟经济火车头德国近来的经济数据惨淡,大有陷入衰退的趋势。这增加了全球经济健康状况的不确定性。

自2009年以来,标准普尔500指数的股息首次超过30年期美国国债。过去40年唯一一次类似的反转发生在2009年3月,当时是金融危机的低点。目前大概三分之二的标普500指数成份股股息收益率高于5年期国债收益率,超过60%的收益率比10年期国债收益率高,大约一半的收益率高于30年期国债。这一信号的出现,意味着买股票的重要时点来临,尤其是渴望获得收益的人将继续购买更多的“安全股票”,也即标准普尔500指数中那些股息率存在吸引力,但又难以察觉下行风险的股票。

另一方面,美银美林指出,由Facebook、亚马逊、苹果、奈飞和谷歌母公司Alphabet构成的“FAANG股票”已经失去光环,投资者转向其他投资,试图抓住美元走强以及最近美国国债上涨的机会。

近段时间以来,美股美元剧烈波动、2年期与10年期美债收益率倒挂幅度持续扩大都将成为新常态。主要是8月初美联储采取降息同时,悄然抛弃了货币政策前瞻性指引,美联储在降息后的货币政策声明里,一面强调降息仅仅是“周期中的一次调整”,并不意味着全面宽松货币政策周期的来临,一面又暗示会采取新的行动应对经济风险。于是整个金融市场难以判断美联储未来货币政策走向到底是“持续降息”,还是“暂不降息”。这令整个金融市场一下子失去了交易方向,整个金融资产面临重新估值。在货币政策趋宽与企业利润下滑的新矛盾环境下,华尔街金融机构正难以判断美股回调与美债收益率持续倒挂是技术性调整,还是美国经济衰退的预兆,反而导致相关资产波动性进一步扩大。有华尔街机构表示若美联储迟迟没给出明确的货币政策走向信号,导致美元持续剧烈波动同时没有显著下跌,他们此前制定的美联储降息—美元下跌—买涨大宗商品与新兴市场股市套利的交易策略将面临巨大风险。与此同时,不少华尔街大型资管机构已开始研究美国经济陷入“低增长、低通胀、低利率”时代的资产配置策略。

美国方面,美国7月耐用品订单环比升2.1%,预期升1.1%,前值升1.9%。美国第二季度实际GDP年化终值环比增2%,预期2%,初值2.1%;二季度GDP平减指数终值2.4%,预期2.4%,初值2.4%。美国至8月24日当周初次申请失业金人数增21.5万人,预期增21.5万人,前值增20.9万人;初期失业金人数四周均值增21.45万人,前值增21.45万人。美国7月核心PCE物价指数同比升1.6%,预期升1.6%,前值升1.6%;环比升0.2%,预期升0.2%,前值升0.2%;美国7月PCE物价指数同比升1.4%,预期升1.4%,前值由升1.4%修正为升1.3%;环比升0.2%,预期升0.2%,前值升0.1%。

欧洲方面,英国首相约翰逊称其将会暂停议会,直到10月14日才会正式重新开放议会。英国女王伊丽莎白二世批准了约翰逊暂停议会的请求。议会将从9月第二周休会至10月14日,届时距离英国脱欧的最后期限10月31日仅余两周。休会意味着无法举行辩论和投票,换言之,议员们若想通过立法阻止约翰逊“无协议”脱欧的计划,这种意图基本落空。受此影响,英镑兑美元汇率一度大幅下跌1%。数据方面,欧元区8月份消费者通胀预期指数为20.7,略高于7月份的20.6。根据欧盟委员会公布的月度数据,在工业和零售业乐观情绪的提振之下,8月份经济信心指数略微有所改善。

国内市场,本周板块方面涨幅居前的为国防军工和农林渔牧。主要是国庆临近,已确定今年国庆将会举行较大规模的阅兵,备受关注的东风41可能亮相;而农林渔牧则是继续受猪肉涨价带动。跌幅较大的为地产股,主要是近期一系列政策陆续出台,不断在加强“房住不炒”的预期。而在近期权重股低迷之际,题材股继续活跃,连板妖股批量出现。继九鼎新材1个多月上涨3倍之后,深大通、深赛格、华北制药8个交易日翻番。体现了市场情绪回暖和交易重新开始活跃。

随着A股上市公司中报披露结束,可以看到不少机构在当前市场下布局积极。QFII方面,前十大流通股东获QFII入驻的共有207家公司,其中166家公司的QFII持股规模有所增加,其中有97家是外资机构新进成为前十大股东。QFII持股占流通股比例超过5%的上市公司共有7家,北京银行、信捷电气、鹏鼎控股、安徽合力、家家悦、启明星辰、三诺生物。也有41家遭遇了外资机构的减持,其中不乏东阿阿胶、贵州茅台、复星医药等知名企业。从QFII持股公司的行情表现来看,在外资通过QFII渠道跻身前十大流通股股东的207家A股上市公司中,有165家公司的股价在2019年年内累计上涨,占比达到80%,2019年以来平均累计上涨了27.59%。

私募机构方面,对比一季度数据,阳光私募在二季度应该做了一定幅度减仓。一季度末,阳光私募共计持有881只个股,合计持股数量238.58亿股,合计持股市值2209.45亿元。到了二季度末,共有614家上市公司中报出现了阳光私募的身影,合计持股数量为143.92亿股,合计持股市值为1387.13亿元。从行业分布来看,私募二季度在机械设备、医药生物、化工等三个行业持股数量最多。从个股来看,国盛金控、贵州茅台、比亚迪位列持股市值前三名,国盛金控、君禾股份、岱美股份位列增持比例前三名。

二、估值和资金流向


(一)指数和行业估值



市盈率: 上证50指市盈率为9.47,较上周降低0.21;沪深300指市盈率为11.87,较上周降低0.19;中小板指市盈率为41.33,较上周降低1.05;创业板综市盈率为136.78,较上周上升2.43。

市净率: 上证50指市净率为1.19,较上周降低0.02;沪深300指市净率为1.45,较上周降低0.01;中小板指市净率为2.53,较上周降低0.02;创业板综市净率为3.60,较上周降低0.01。

市场估值: 全部A股整体市盈率为16.62,较上周降低0.10,全部A股整体市净率为1.65,较上周降低0.01。恒生指数市盈率为9.27,较上周降低0.11,恒生指数市净率为1.00,较上周降低0.01。



市盈率:横向来看,当前估值最低的行业为家用电器16.07x,其次为汽车16.27x、公用事业16.86x、交通运输17.87x,估值较高的行业为国防军工62.13x、农林牧渔53.46x、计算机52.65x;纵向来看,同历史中位数相比,目前商业贸易、轻工制造、公用事业、电子四个行业相对低估,最新值/中位数分别为62%、63%、72%、79%。交叉来看,公用事业的估值处于低位。

市净率:横向来看,当前银行、钢铁、建筑装饰三个行业估值较低,分别为0.77x、0.90x、0.99x,电气设备、有色、非银金融三个行业估值最高,分别为2.05x、2.02x、1.84x;纵向来看,同历史中位数相比,目前建筑装饰、综合、房地产三个行业处于低估状态,PB最新值/中位数分别为51%、56%、57%。交叉来看,建筑装饰的估值处于低位。

(二)资金流向



2019年以来,北上资金大幅流入A股市场。2月份,北上资金净流入规模达606.88亿元,创历史单月最高纪录。随着市场估值的回升,外资流入的节奏有所放缓。但近期回调后,北上资金重新开始持续净流入A股。整体上北上资金呈现低位持续吸筹的托底作用。本周,北上资金流入大幅净流入145.62亿元,南下资金累计净流入119.63亿港币。

个股层面,根据十大成交活跃个股的资金流向情况统计来看,北向交易方面,资金主要流入白酒(五粮液)、金融(平安银行、中国平安、招商银行)、家电(美的集团、格力电器)等,此海天味业、药明康德、隆基股份、万华化学等也有一定量的资金净流入。资金流出主要是贵州茅台、伊利股份、立讯精密、中国国旅、上海机场等。南向交易方面,南下资金主要流入金融(建设银行、工商银行、中国平安、中国太保、友邦保险)、TMT(腾讯控股)、精密制造(舜宇光学科技)、医药(中国生物制药、药明生物)等,此外吉利汽车等也有一定量的资金净流入。资金流出主要是石药集团、交通银行、恒基地产等。

三、热点事件

本节部分内容选自新华社。

(一)习近平主持召开中央财经委员会第五次会议

据新华社报道,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央财经委员会主任习近平8月26日下午主持召开中央财经委员会第五次会议,研究推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题。 习近平在会上发表重要讲话强调,要根据各地区的条件,走合理分工、优化发展的路子,落实主体功能区战略,完善空间治理,形成优势互补、高质量发展的区域经济布局。 要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势,打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战。

中共中央政治局常委、国务院总理、中央财经委员会副主任李克强,中共中央政治局常委、中央书记处书记、中央财经委员会委员王沪宁,中共中央政治局常委、国务院副总理、中央财经委员会委员韩正出席会议。

会议听取了国家发展改革委、国家统计局、上海市、广东省、辽宁省关于推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题的汇报,听取了国家发展改革委、工业和信息化部、国务院国资委、中国工程院关于提升产业基础能力和产业链水平问题的汇报。

会议指出,当前我国区域发展形势是好的,同时经济发展的空间结构正在发生深刻变化,中心城市和城市群正在成为承载发展要素的主要空间形式。 新形势下促进区域协调发展,要按照客观经济规律调整完善区域政策体系,发挥各地区比较优势,促进各类要素合理流动和高效集聚,增强创新发展动力,加快构建高质量发展的动力系统,增强中心城市和城市群等经济发展优势区域的经济和人口承载能力,增强其他地区在保障粮食安全、生态安全、边疆安全等方面的功能。 要保障民生底线,推进基本公共服务均等化,在发展中营造平衡。

会议强调,要形成全国统一开放竞争有序的商品和要素市场,使市场在资源配置中起决定性作用,健全市场一体化发展机制,深化区域合作机制。 要在省级统筹基础上加快养老保险全国统筹进度,在全国范围内实现制度统一和区域间互助共济。 要改革土地管理制度,增强土地管理灵活性,使优势地区有更大发展空间。 要完善能源消费总量和强度双控制度,全面建立生态补偿制度,健全区际利益补偿机制和纵向生态补偿机制。 要完善财政转移支付制度,对重点生态功能区、农产品主产区、困难地区提供有效转移支付。 东北地区要主动调整经济结构,推进产业多元化发展,加快国有企业改革,打造对外开放新前沿,加快转变政府职能,弘扬企业家精神,加强干部正向激励,树立鲜明用人导向,实现全面振兴。

会议指出,我国制造业规模居全球首位,是全世界唯一拥有全部工业门类的国家。 要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势,以夯实产业基础能力为根本,以自主可控、安全高效为目标,以企业和企业家为主体,以政策协同为保障,坚持应用牵引、问题导向,坚持政府引导和市场机制相结合,坚持独立自主和开放合作相促进,打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战。

会议强调,要实施产业基础再造工程,做好顶层设计,明确工程重点,分类组织实施,增强自主能力。 要打造具有战略性和全局性的产业链,围绕“巩固、增强、提升、畅通”八字方针,支持上下游企业加强产业协同和技术合作攻关,增强产业链韧性,提升产业链水平,在开放合作中形成更强创新力、更高附加值的产业链。 要建立共性技术平台,解决跨行业、跨领域的关键共性技术问题。 要发挥企业家精神和工匠精神,培育一批“专精特新”中小企业。

中央财经委员会委员出席会议,中央和国家机关有关部门负责同志列席会议。


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