君茂周度观察(2019.09.22)

仇晓光、陈晓燊   2019-09-22 本文章346阅读

全球视野  价值投资


一、一周市场表现回顾



本周全球主要资本市场涨跌不一,亚太股市表现明显较好,而美国三大股指均终结三周连涨走势,道指周跌逾1%;欧洲三大股指周线涨跌不一,德国股市收平。最近以来,欧洲央行和美联储都已经采取了降息措施,这种宽松的货币政策为股市提供了支持。

美国方面,经济数据显示,美国至9月14日当周初次申请失业金人数为20.8万人,预期为21.3万人,前值从20.4万人修正为20.6万人;至9月7日当周续请失业金人数为166.1万人,预期为167.2万人,前值为167万人。美国8月工业产出环比增0.5%,预期增0.2%,前值降0.2%;制造业产出环比增0.5%,预期增0.2%,前值降0.4%。

欧洲方面,德国财政部认为德国经济第三季度开始疲软;全球经济疲软和经济不确定性拖累德国经济;没有迹象表明德国出口的负面趋势将会改变。

国内市场,经济数据方面,今年1-8月份,国内基建投资累计同比增速3.19%,继2018年7月份以来,基建增速再度回到3%上方。此外,8月份国内挖掘机销量13843台,同比增长19.5%,同比增速已连续3个月回升,且单月销量已连续24个月超过万台。

资金面方面,9月20日收盘后(9月23日开盘前),富时罗素A股扩容安排将生效。此外,9月23日开盘前,标普道琼斯指数公司旗下的标普新兴市场全球基准指数A股扩容安排也将生效。9月20日,在标普道琼斯、富时罗素同时扩容前夕,北向资金再次显现。Wind数据显示,当日北上资金净买入148.62亿元,创今年以来新高,外资大幅加码买入明显。本月净买入607.68亿元,今年以来累计净买入1823.67亿元,开通以来累计净买入额达8241.01亿元,再创历史新高。个股方面,Wind数据显示,9月20日北向资金大幅净买入平安银行、中国平安和五粮液,3只个股一日被扫货20多亿,此外贵州茅台、招商银行、恒瑞医药等蓝筹绩优股也是外资抢入的首选。这些个股多数实现较好的上涨,尤其是中国平安、贵州茅台等尾盘拉升迹象明显。不过也有少数个股外资出现大幅出逃,其中中国国旅外资净卖出达3.95亿,位居首位,此外上海机场也被外资净抛售1.43亿。

近日,国家外汇管理局宣布,经国务院批准,外汇局决定取消合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)投资额度限制。随着QFII、RQFII额度完全放开,未来外资投资A股将更加便利。近年来,外资逐渐成为A股重要力量。据中国人民银行调查统计司在央行网站公布的数据,截至今年6月底,境外机构和个人持有的境内人民币股票资产达1.65万亿元,持股市值直逼公募基金。另据沪深交易所最新数据,A股市场总的流通市值约为46万亿元,由此估算外资持有的A股股票占A股市场流通市值的3.6%左右。以持仓市值来看,二季度末,银行、家用电器、非银金融、医药生物、食品饮料等行业持仓总市值均超百亿元,可以看出金融与大消费板块是QFII配置的主要品种。启明星辰、美的集团、上海机场、中国国旅等多家公司被多家QFII持有,其中启明星辰获4家QFII持有,数量最多。不难看出,获QFII扎堆持有的公司不少被称为A股“核心资产”,如美的集团、贵州茅台、恒瑞医药、上海机场、中国国旅、海尔智家、格力电器等。

二、估值和资金流向


(一)指数和行业估值



市盈率: 上证50指市盈率为9.73,较上周降低0.11;沪深300指市盈率为12.24,较上周降低0.11;中小板指市盈率为44.12,较上周降低0.01;创业板综市盈率为148.03,较上周降低0.17。

市净率: 上证50指市净率为1.22,较上周降低0.02;沪深300指市净率为1.50,较上周降低0.01;中小板指市净率为2.68,较上周持平;创业板综市净率为3.89,较上周降低0.01。

市场估值: 全部A股整体市盈率为17.53,较上周降低0.10,全部A股整体市净率为1.73,较上周降低0.01。恒生指数市盈率为9.43,较上周降低0.35,恒生指数市净率为1.03,较上周降低0.03。



市盈率: 横向来看,当前估值最低的行业为家用电器16.00x,其次为交通运输17.83x、汽车17.98x、公用事业18.03x, 估值较高的行业为国防军工61.98x、计算机58.51x、通信40.46x; 纵向来看,同历史中位数相比,目前商业贸易、轻工制造、公用事业三个行业相对低估, 最新值/中位数分别为65%、73%、78%。 交叉来看,公用事业的估值处于低位。

市净率: 横向来看,当前银行、钢铁、建筑装饰三个行业估值较低,分别为0.79x、0.95x、1.04x, 电气设备、有色、非银金融三行业估值最高,分别为2.20x、2.11x、2.03x; 纵向来看,同历史中位数相比,目前建筑装饰、综合、房地产三个行业处于低估状态, PB最新值/中位数分别为54%、59%、60%。 交叉来看,建筑装饰的估值处于低位。

(二)资金流向



2019年以来,北上资金大幅流入A股市场。 2月份,北上资金净流入规模达606.88亿元,创历史单月最高纪录。 随着市场估值的回升,外资流入的节奏有所放缓。 但近期回调后,北上资金重新开始持续净流入A股。 整体上北上资金呈现低位持续吸筹的托底作用。 本周,北上资金流入大幅净流入218亿元,南下资金累计小幅净流出8.32亿港币。

个股层面,根据十大成交活跃个股的资金流向情况统计来看,北向交易方面,资金主要流入金融(平安银行、招商银行、中国平安、农业银行)、家电(美的集团、格力电器)、地产(保利地产、万科A)等,此外歌尔股份、洋河股份等也有一定量的资金净流入。 资金流出主要是伊利股份、中国国旅、恒瑞医药、上海机场等。南向交易方面,南下资金主要流入TMT (舜宇光学科技、中芯国际、金山软件、瑞声科技)、金融(工商银行)等,此外申洲国际、中国石油股份、中国生物制药等也有一定量的资金净流入。 资金流出主要是招商银行、腾讯控股等。


三、热点事件

本节部分内容选自Wind

(一)外资又来A股“扫货”了!150亿净流入,创年内新高


9月20日收盘后(9月23日开盘前),富时罗素A股扩容安排将生效。此外,9月23日开盘前,标普道琼斯指数公司旗下的标普新兴市场全球基准指数A股扩容安排也将生效。

尾盘异动再次出现

以往指数调整生效前,北向资金大概率在尾盘疯狂“扫货”,导致A股出现异动行情。

5月28日,MSCI扩容第一次生效,北向资金在当日A股尾盘时大幅流入。北向资金在尾盘集合竞价阶段净流入一度超110亿元,上证综指、深证成指都异常拉升,多只权重股上扬,三大股指均由跌转涨。

8月27日,MSCI第二次扩容,当日北向资金净流入额112.71亿元,创2018年12月以来新高。

9月20日,在标普道琼斯、富时罗素同时扩容前夕,北向资金再次显现。Wind数据显示,当日北上资金净买入148.62亿元,创今年以来新高,外资大幅加码买入明显。本月净买入607.68亿元,今年以来累计净买入1823.67亿元,开通以来累计净买入额达8241.01亿元,再创历史新高。

千亿外资凶猛扫货

作为A股市场重要增量资金来源,通过沪/深股通流入的外资扮演着重要的角色。在经历了4月和5月一波调整后,6月份以来,北上资金累计净买入额快速攀升,从6月初的不足7000亿元,反弹至当前的超8200亿元,区间增幅超1200亿元。特别是8月19日以来,近一个月的时间,净买入达800亿元。


40亿美元资金被动建仓

据标普道琼斯此前公布的计划,1099只A股标的将于9月23日开盘前一次性以25%的纳入因子纳入其指数体系;富时罗素2019年9月的季度调整名单也将同日生效,本次富时罗素将把中国A股的纳入因子由5%提升至15%。

根据此前富时罗素的官方测算,2019年9月的第二步扩容预计将给A股带来40亿美元的被动资金流入。



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