全球视野  价值投资

本周全球市场涨跌不一。美股三季报开局良好，美国股市作出了积极反应。美国银行如摩根大通，花旗三季度财报好于预期使得欧美股市大涨。虽然现在处于第三财报季的初期，但大型的多元化银行和部分医疗保健公司的业绩好于预期，仍使投资者感到振奋。日前，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司向美联储申请，将持有美国银行的股份增加至10%以上。在申请书中，巴菲特强调了对美国银行乃至整个美国银行业发展前景的看好，并且将来可能有兴趣投资更多。

欧洲方面，欧元区8月份失业率下降到了超过11年以来的最低水平，这促使市场寄希望于欧元区经济将可免于陷入衰退。欧盟统计局周一公布报告称，8月份欧元区失业率从7月份的7.5%下降到了7.4%，创下自2008年5月份以来的最低水平。欧元区制造业采购经理人指数创7年新低。欧元区9月制造业PMI终值录得45.7，高于预期值的45.6，但仍创下2012年10月以来的最低水平。

国内市场，2009年10月19日，上证综指报收3038.27点，2019年10月18日，上证综指报收2938.14点。但是，在上证综指几乎原地踏步的背后，A股（剔除2009年10月19日以后上市的股票）的平均涨幅达64.92%，翻倍个股占比超过2成，更有12只十倍牛股。涨幅第一的是通策医疗，自2009年10月19日以来涨幅达2635.18%。还有11只个股涨幅超10倍，分别是长春高新、华夏幸福、片仔癀、恒瑞医药、大华股份、中国国旅、金证股份、浪潮信息、贵州茅台、紫光国微、振兴生化。在涨幅超10倍的12只个股中，有5只属于医药生物行业，2只属于计算机行业，还有2只电子行业。

10月份以来，A股冲高回落，沪指在3000点附近来回拉锯，随着外资持续加码A股，机构对未来市场预期也更加积极。通过调研和投资评级看，大消费类公司仍是机构推荐的重点。Wind统计显示，9月16日以来，有200多家公司接受了机构调研，其中，有142家公司的调研机构数超过3家，从相关公司行业分布来看，资本货物行业最多，有25家，占比18%；其次是技术硬件与设备，有18家，占比13%。材料、生物制药、食品饮料公司数亦较多。由此可见，在市场震荡中，科技和消费板块仍然吸引了较多的关注目光。而百亿私募密集调研的个股主要集中在信息技术行业和消费领域，恩华药业、广汽集团、大华股份、格林美、金科股份、澜起科技、顺络电子、纳思达、海康威视、华宇软件、华致酒行等11股获得了百亿级私募“组团调研”。

（一）指数和行业估值

市盈率：上证50指市盈率为9.53，较上周降低0.09；沪深300指市盈率为11.90，较上周降低0.11；中小板指市盈率为42.08，较上周降低0.44；创业板综市盈率为138.55，较上周降低1.85。

市净率：上证50指市净率为1.20，较上周降低0.01；沪深300指市净率为1.45，较上周降低0.02；中小板指市净率为2.55，较上周降低0.03；创业板综市净率为3.68，较上周降低0.05。

（二）资金流向

10月18日，国新办就2019年前三季度国民经济运行情况举行发布会。

国家统计局发布数据显示，初步核算，前三季度国内生产总值697798亿元，按可比价格计算，同比增长6.2%。分季度看，一季度增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%。

对于三季度经济增速放缓，国家统计局国民经济综合统计司司长、新闻发言人毛盛勇在发布会上回应表示，从增速本身来看，尽管有所放缓，但是这个速度在全球主要经济体里是名列前茅的。

毛盛勇表示，前三季度经济增长速度是6.2%，比上半年小幅放缓0.1个百分点。初步预计，在全球经济总量一万亿美元以上的经济体中，这个速度是最快的。“我们现在这个速度和自己过去比是中高速，但是放在全球看，实际上仍是一个高增长。”他说。

毛盛勇还指出，从多个角度来看，尽管经济面临下行压力，但主要的宏观经济指标仍然保持在合理区间。从就业看，9月全国城镇调查失业率为5.2%，和上个月持平；从城镇新增就业来看，前9个月基本实现全年目标任务，就业形势总体平稳。

价格方面，毛盛勇表示，居民消费价格9月当月尽管涨幅有所扩大，达到3.0%，但扣除食品和能源之后的核心CPI涨幅是1.5%，还是有小幅回落的。从前9个月累计来看，CPI的平均涨幅是2.5%，应该说还是一个温和上涨的水平。

收入方面，毛盛勇指出，前三季度全国居民人均可支配收入实际增长6.1%，和经济增长速度基本同步，还要快于人均GDP增长速度。从名义增长看，前三季度全国居民人均可支配收入增长8.8%，还是比较好的一个增长。从生态环境看，前三季度能耗强度继续下降，清洁能源的生产和使用比例继续提高。

“从下阶段来看，尽管外部存在不确定性，但是国内确定性的支撑因素还是比较多。”毛盛勇说，服务业的支撑能力在不断地增强。前三季度，服务业增加值增长速度为7%。毛盛勇表示，这是一个比较好的增长速度。现在从服务消费的一些指标看，比如消费市场、居民消费中的服务消费支出看，服务消费的增长速度超过10%，服务消费保持比较快的增长，将拉动服务业有比较好的增长势头，服务业“稳定器”的作用会不断巩固。

此外，毛盛勇还强调，消费潜力不断释放、转型升级的态势持续发展、政策效果持续显现。

其中，在转型升级方面，从制造业来看，9月规模以上工业中高技术产业增加值同比增长11%，比上月加快4.9个百分点；9月战略性新兴产业的增长速度也超过9%。从投资来看，短板领域投资、高技术领域投资持续保持比较快的增长，1~9月高技术产业投资、社会领域投资增长速度都在13%以上。

“总的来看，尽管外部环境比较严峻复杂，但国内有力的支撑因素比较多。下一步经济保持平稳运行还是有条件、有支撑的。”毛盛勇说。