全球视野  价值投资

本周全球主要资本市场普遍上涨，全球各大经济体最新经济数据为本轮上涨提供了支撑，同时前期市场担忧的一些风险点在近期得到缓解也推动了股市上涨。本周，道指涨3%，纳指涨4.04%。标普500指数涨3.17%，创去年6月以来最大周涨幅。欧洲斯托克600指数本周累涨3.32%，为2018年11月以来最大单周涨幅。

国际贸易关系取得新进展的迹象，也是令市场情绪振奋。中国调整对原产于美国约750亿美元进口商品加收进口税措施，自2020年2月14日13时01分起，2019年9月1日起已加收10%进口税的商品，加收税率调整为5%；已加收5%进口税的商品，加收税率调整为2.5%。除上述措施外，其他对美加收进口税措施继续按规定执行。

市场仍在关注亚洲疫情的发展。外资机构普遍认为受到疫情影响，A股与亚洲市场短期会受到冲击，但这恰好带来了买入机会，对权益资产全年表现的预期不作调整，仍较为乐观。但高盛、花旗、富国证券均认为原油受此次疫情会有下跌压力，富国证券同时认为避险情绪的大幅提升会带来美债收益率的进一步下调。国内多家公募基金投研人士认为，从A股自身估值、市场流动性、疫情对实体经济影响、历史经验、监管政策呵护等各个维度看，疫情将对A股的短期市场构成冲击，但下行空间有限，大概率不会改变市场的运行方向。

美国方面，周一美国供应管理协会（ISM）报告称，美国1月ISM制造业PMI指数为50.9，市场预期值为48.5，12月PMI指数为47.2。数据显示，美国制造业新订单指数创2019年5月以来新高。美国1月ISM非制造业PMI指数表现略超预期。具体数据显示，美国1月ISM非制造业PMI实际公布55.5，预期55.1，前值54.9。美国1月ISM非制造业PMI创2019年8月以来新高。美国1月ADP就业人数增加29.1万人，创2019年1月以来新高，预期增加15.6万人，前值从增加20.2万人修正为增加19.9万人。1月美国私营领域就业人数增幅为2015年5月以来新高。

当地时间5日下午，美国国会参议院针对美总统特朗普的两项弹劾条款投票结果出炉，参议院判定其无罪，无需下台。这也意味着，特朗普弹劾案的整个国会弹劾进程宣告结束。至此，特朗普成为美国历史上第三位被弹劾但没有被最终定罪的总统，他也是美国历史上首位遭到弹劾后仍然寻求连任的总统。

欧洲方面，德国1月份制造业PMI录得45.3，较1月份的45.2继续回升。另外，法国1月份制造业PMI报51.5，高于51.0这一前值。意大利1月份制造业PMI报48.9，高于预期的47.3。西班牙1月份制造业PMI录得48.5，稍低于预期的48.7。总体上，欧元区1月份制造业PMI报47.9，前值为47.8。虽然数值显示该地区制造业产量仍处于收缩之中（小于50），但正缓步回升。

鼠年首个交易日，因疫情影响，AH股跳空大跌，但随后几个交易日，资金大举进场扫货，实现绝地反击，各个指数均大幅反弹，A股成交额再破9000亿关口，北上资金连续大举扫货，基金公司亦斥巨资自购旗下基金，多头已蓄势待发。创业板指涨幅领先，表现强于上证指数和深证成指。创业板指数成功站上2000点，并创出2017年以来新高。

热门概念方面，A股中长期向好趋势未改，科技股仍是看好的主线之一；在受疫情影响的短期内，云计算产业链是值得关注的投资主题。计算机板块逆市走强，云计算与IDC概念板块掀涨停潮，云办公、在线教育概念板块盘中冲高。

受疫情影响，在前几个交易日医药板块也是表现强势，但医药股在7日出现明显回调，医药生物板块午盘跌1.87%，领跌申万一级行业板块。在上午大盘震荡过程中，九洲药业、鲁抗医药、四环生物等多只医药连板股突然打开涨停，并出现跳水行情。

近期新能源汽车板块也是热火朝天，伴随特斯拉股价的飙升，A股新能源行业巨头宁德时代也是一路崛起。美股和A股两大行业巨头的遥相呼应，显著激发了资金做多新能源汽车板块的热情。外资、公募两大阵营加紧调研，也显示出资金意图抄底A股汽车板块。Wind数据显示，公募基金持仓汽车股，在去年三季度末达到十年以来的最低值，公募基金对汽车行业的配置比例仅为2.05%，超低配现象意味着大资金在新能源汽车板块有足够的挖掘空间。

（二）资金流向

在周一大跌的时候，北上资金大幅净买入182亿元，创历史第二大单日净买入。融资客则净卖出114亿元，在最低价卖出了手中的筹码。市场连续冲高，部分北上资金开始获利了结的时候，融资客又开始大幅买入。总体看，北上资金全周净买入逾300亿元，为历史第三大单周净买入额，融资客则净卖出逾30亿元。

在买入股票的类型上，北上资金与融资客也截然不同。本周申万28个一级行业中，获得融资净买入的行业只有9个，大部分金额集中在医药生物行业上。医药生物行业本周共获得融资净买入49.59亿元，超过其后8个行业融资净买入的总和。北上资金对于热门的医药生物股买入并不突出，在贵州茅台、格力电器、中国平安、宁德时代、上海机场、伊利股份、中国国旅、五粮液8只本周被北上资金净买入超10亿元的个股中，没有一只与疫情有直接关系。

本周北上资金合计净买入额达300.62亿元。本周的净买入额创去年12月份以来阶段新高。在本周北上资金呈净买入的活跃股有30只，净买入额最高的是贵州茅台，其次是中国平安，格力电器、宁德时代、上海机场、伊利股份、中国国旅紧随其后，周净买入额均在10亿元之上。上述7只个股北上资金周净买入额合计达154.79亿元。

从持股比例提升看，上海机场、丸美股份、新天然气、赛腾股份、福莱特、白云机场、华帝股份、生物股份、福蓉科技、数据港、旭升股份、志邦家居、雅化集团、珀莱雅、华兰生物、欧派家居、民和股份、璞泰来、泉峰汽车、华培动力、傲农生物、欧比特、科沃斯、首旅酒店、横店影视等25股持股比例提升超过1%。数据显示，北向资金节后增持的个股已有195只个股实现正收益，成功爬出“黄金坑”。永太科技、海王生物、苏州科达、二六三、宁德时代、立思辰、上海莱士、瑞康医药、泛微网络、达安基因实现20%以上涨幅。

（一）中信证券：2月份将是A股全年最佳的配置时点

2月3日，受新型冠状病毒疫情影响，A股主要指数大幅低开，上证综指开盘下跌8.73%、深证成指开盘下跌9.13%。盘中，主要指数跌幅一度收窄至7%左右，最终分别收跌7.72%、8.45%。

中信证券研究部对上证报表示，长假期间疫情积累的负面情绪集中释放，造成市场短期超调；同时杠杆和股权质押降至低位，受迫性卖出压力缓释。中信证券研究部认为，当前A股处于未来2~3年“小康牛”的上行趋势，同时科技是基本面和催化双击的成长主线。疫情的冲击预计会集中在今年一季度，不会改变行情趋势和主线，全年不悲观。

中信证券研究部表示，长假期间疫情积累的负面情绪集中释放，造成市场短期超调。2月3日上证综指开盘下跌8.73%，人民币兑美元在岸汇率破7。对比开盘更早的A50指数和港股，疫情影响的负面影响都是脉冲性和一次性的，过去两个交易日港股已经开始企稳回升。

同时，杠杆和股权质押降至低位，受迫性卖出压力缓释。一方面，前期场外杠杆去化卓有成效，银行通道资金场外加杠杆得到严格控制，另一方面场内杠杆风险也持续处于低位。

数据显示，截至1月23日，沪深两市融资融券余额10370亿元，不足历史高点的45%；平均维持担保比例274%，以今日的市场跌幅测算，收盘后平均担保比例仍接近260%，安全边际相对较高。而股票质押主要是长期合约，风险释放节奏较慢，不会造成市场承压。加之证监会已经进行了针对性的预期管理，对湖北等受疫情影响较严重地区和人员给出合约续展期的安排，受迫性卖出压力进一步降低。

中信证券研究部预计，疫情对经济的冲击预计会集中在今年一季度，短期影响将大于非典时期，春节依赖程度高的消费行业受冲击最大。另外，考虑疫情对人民币汇率的影响，预计未来1-2个季度，汇率会运行在6.8-7.05区间。短期冲击不影响经济的自有周期，并且有逆周期政策的托底，预计二季度经济会逐步恢复，全年增速前低后高，对全年经济的预期不必过度悲观。

与此同时，针对疫情各部委也进行政策方面的充足应对。货币政策发力最快，当前集中在以定向信贷纾解微观主体困境，近期仍存在降息降准的可能；财政政策主要聚焦于通过补贴快速支持疫情控制、精确减税降费助力受损行业休养生息。央行2月1日最新表态，后续将提供充足的流动性，2月3日公开市场投放1.2万亿，加大逆周期调节强度。

“整体上，预计后续政策的出发点还是托底、纾困，而不是进行刺激，货币、信用政策会尽早出台，财政政策会精准发力。”中信证券研究部表示。

中信证券研究部认为，从以往疫情经验来看，一次性外部冲击不会影响市场趋势和结构。复盘SARS期间市场行情，汽车、钢铁等当时的成长行业在疫情扩散前的上涨阶段涨幅最大，在疫情爆发引起的阶段性调整中跌幅反而最小。结构上，短期压力比较大的行业是餐饮旅游、食品饮料、交通运输、电影及院线、商贸零售。目前工业生产受影响有限，投资也能够在后续回补回来。

“疫情作为一次性冲击事件，不会对市场本身的运动趋势和行情结构产生影响。”中信证券研究部认为，当前A股处于未来2~3年“小康牛”的上行趋势，同时科技是基本面和催化双击的成长主线，疫情只会造成短期冲击，不会改变行情趋势和主线。

同时，短期市场的超调还带来长期配置机会。中信证券研究部表示，2月份市场因疫情冲击下调形成的底部，将是全年最佳的配置时点，特别是对机构而言。2月3日，外资在人民币汇率“破7”的情况下，依然逆势大规模买入就是很重要的信号。配置上短期交易和长线配置机会并存。

（一）是否会降息降准、股市汇市走势……四部委重磅回应，看八大要点

2月7日，国新办就支持新型冠状病毒感染肺炎疫情防控相关财税政策、缓解小微企业融资难融资贵有关情况举行发布会。财政部副部长余蔚平，人民银行副行长、外汇局局长潘功胜，税务总局总审计师兼货物和劳务税司司长王道树，银保监会副主席周亮介绍支持新型冠状病毒感染肺炎疫情防控相关财税政策、缓解小微企业融资难融资贵有关情况，并答记者问。

八大要点：

1、股市、汇市经过开市初期的短期波动后，已基本恢复正常运行；

2、疫情对我国经济的影响是阶段性的、是暂时的，疫情缓解后经济会补偿性恢复；

3、宏观调控政策的空间仍然充足，可以有效地对冲疫情的短期影响；

4、量增价降！央行连续两日共释放1.7万亿流动性，市场预期MLF利率和LPR有较大概率下行；

5、名单制管理确保3000亿精准运用到疫情防控工作，重点企业实际融资成本不高于1.6%；

6、对受疫情影响暂时困难的企业不盲目抽贷、断贷、压贷；

7、各级财政共安排疫情防控资金667.4亿元；

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