本周，全球主要资本市场大部分收跌。在全球央行大幅放水的背景下，主要经济体股指在4月份均展开一轮强劲的反弹，5月份以来，市场上涨的动力略显不足，而特朗普本周发布利空市场的中美贸易摩擦的言论，使得本周市场的风险偏好明显降低。

美国财长努钦警告，美国失业率可能高达25%，这一数字将使当前的就业危机与大萧条时期不相上下；不解封具有很大的风险，那将给美国公众带来永久性的经济损害，将以一种非常周全的方式解封，让人们安全地复工，保持社交距离。但美国国家过敏和传染病研究所所长福奇周二在线上参加参议院听证会时警告称，如果过快重新开放经济，将会造成“不必要的痛苦和死亡”。他表示，过早放松限制可能会导致疫情不受控制。

美联储目前的基金利率是银行间隔夜融资的基准利率，在0%-0.25%之间。最近的交易价格为0.05%，接近区间的较低部分，但仍高于零。白宫一直在敦促美联储将基准隔夜拆借利率降至零以下，特朗普更是表示自己是一个负利率的信奉者，因此交易员一直在消化基金利率可能在今年底或2021年初逐渐变为负值的预期。然而，联邦公开市场委员会(FOMC)官员长期以来一直怀疑采取负利率的有效性。美联储主席鲍威尔本周三果断打消了市场的负利率幻想，但是高盛并不死心，如果新冠病毒二次爆发，美联储很有可能会改变主意，如分析师和投资者所愿，实行负利率。

美国方面，美国4月季调后CPI环比降0.8%，预期降0.8%，前值降0.4%；4月未季调CPI同比升0.3%，预期升0.4%，前值升1.5%。4月核心CPI环比降0.4%，预期降0.2%，前值降0.1%；4月核心CPI创历史最大环比跌幅。美国4月PPI环比降1.3%，预期降0.5%，前值降0.2%；同比降1.2%，预期降0.2%，前值升0.7%。美国4月零售销售环比降16.4%，创纪录最大降幅，预期降12%，前值降8.7%，修正为降8.4%。

美国劳工部周四公布的数据显示，截至5月9日当周，首次申领失业金人数为298万，之前一周为318万。虽然申领人数连续第六周下降，但降幅不及经济学家的预期。5月2日当周续请失业金人数为2283.3万人，续刷历史新高，预期为2510万人，前值为2264.7万人。美国上周首次申请失业救济人数回落缓慢，显示尽管美国部分区域经济重启，但冠状病毒疫情对于美国经济，特别是劳动力市场继续造成沉重压力。

国内方面，国家统计局最新公布数据显示，4月CPI同比升3.3%，预期3.75%，前值4.3%；4月PPI同比下降3.1%，预期降2.6%。1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）136824亿元，同比下降10.3%，降幅比1—3月份收窄5.8个百分点。

5月11日，央行公布的4月金融数据和社融增量统计数据显示，尽管当月新增信贷社融规模不及3月，但考虑到4月历来是信贷小月，今年4月的新增信贷社融总量同比表现不俗，好于市场此前预期。当月新增人民币贷款1.7万亿，社融增量高达3.09万亿。银行信贷投放较多，亦推动广义货币（M2）增速继续大幅回升至11.1%，增速分别比上月末和上年同期高1个和2.6个百分点。这是继3月末M2增速重回双位数后，4月继续保护双位数增速运行。4月信贷、社融、M2等主要金融指标的增速均出现进一步上升，并呈现逆季节性的特点，反映出货币政策传导效率明显提升。

本周，市场整体维持缩量盘整态势。万得全A单日成交金额基本在6000亿元上下小幅波动，短期市场将面临方向选择。从近一个月来看，半导体板块涨幅近20%，位居行业涨幅前列。

随着复工潮的来临，沉寂了多日的涨价潮再一次来临。包括覆铜板、PCB材料商、MLCC、白酒、纸品、铜版纸、水泥、工程机械、稀土等均在近期多次上调价格。

4月以来，随着全球市场的回暖，A股震荡攀升，机构投资者对上市公司调研的热情也日渐高涨。Wind统计显示，4月以来，有500多家公司接受了机构调研，其中，有252家公司调研机构数超过10家。从相关公司行业分布来看，信息技术行业最多，有71家，占比28%；其次是工业，有65家，占比26%。可选消费、医疗保健、材料行业公司数亦较多。由此可见，随着市场的反弹，机构科技板块的关注度依旧不减。具体来看，迈瑞医疗接受了578家机构调研，调研机构数量居首。此外，海康威视、卫宁健康、德赛西威、领益智造、洽洽食品、大华股份、南极电商、汇川技术、珀莱雅、京东方A等多家公司调研机构数均超过100家。

（二）资金流向

从本周行业资金流向来看，主力资金净流出1000多亿元，所有板块呈现净流出。其中，信息技术净流出超250亿元，位居首位；此外，工业、日常消费、材料、金融等板块净流出额亦较多。整体看，虽然近期信息技术板块大幅拉升，但主力资金流向却与股价走势相背离。

本周北上资金净买入40.62亿元，连续第8周净买入。近期北上资金虽偶有波动，但整体维持净买入。大消费股本周获得北上资金的大幅净买入，特别是其中的核心资产更是受到重点关注。格力电器、美的集团分别获得9.91亿元、9.08亿元净买入，位居本周净买入榜的前2位。白酒的贵州茅台、五粮液、洋河股份，本周也获得超亿元的净买入；药明康德、迈瑞医疗等医药生物股，本周也获北上资金大手笔增持。

近期两融买入金额远超同期北向资金流入额，成为近期两市最主要的增量资金来源。从行业角度看，在申万一级28个行业中，5月6日-12日期间有25个行业呈现融资余额净买入。其中，有9个行业融资余额增加金额超过10亿元，电子、医药生物、计算机三行业增加金额最多，依次为47.22亿元、31.63亿元、24.3亿元。而综合、家用电器、轻工制造等行业期间融资余额为净流出，减少金额依次为0.12亿元、3.01亿元、3.03亿元。同时，融资客在入场做多时，也采用了“龙头策略”，买入的个股市值总体偏大，如贵州茅台、招商银行、兴业银行、宁德时代、万科A、立讯精密、牧原股份等。

个股方面，北上资金的持股集中度小幅上升。前二十大重仓股持股市值占总持股规模的比例为45.51%，较前期的44.98%上升了0.53%。4月个股净买入规模最高的包括贵州茅台、五粮液、美的集团、海康威视、三一重工，净卖出规模最高的包括中国平安、中国国旅、青岛海尔、亿联网络、TCL集团。最近一周，北上资金净流入额集中在食品饮料、医药生物等行业；最近一周净增持强度较高的个股包括龙大肉食、万年青、珠江啤酒和密尔克卫等。

（一）方正策略：内需加力为“双扩”后，市场走牛

核心观点：

1、扩内需力度随形势严峻不断加码，当外需遭遇明显冲击叠加部分内需不稳时，通常会提出最大力度的“扩消费、扩投资”组合。

2、历次内需政策升级成“双扩”后，各项措施不断加码出台，此后或同步，市场迎来一轮牛市。

3、当前消费与投资双轮驱动的扩大内需战略得到确认，而历史上扩大内需的明确提出往往是大牛市开启前的重要观察信号。

中美摩擦的短期扰动有限，而国内经济恢复趋势明确，且政策力度不减，预计“两会”将明确的政策共识不会弱于预期，叠加宽松的宏观流动性环境，A股依然处于本轮二季度慢涨的通道中。

首先，美国对华为限制升级影响市场情绪，但实际冲击有限：重启脆弱的美国经济依然是特朗普当前的核心诉求，短期牺牲经济而实质上大幅加剧冲突可能性不大，外部因素扰动是短暂的；但若美国疫情随着经济重启而反复，则需要关注特朗普转移矛盾带来的实质风险。

其次，国内基本面恢复趋势明确，4月经济数据验证复工复产顺利，且估算已回到同比正增长轨道，5月高频数据显示经济继续稳步恢复，预计下半年会回到合理运行区间。

再次，国内政策力度不减，预计“两会”会明确增长目标和财政宽松力度，同时强化逆周期政策预期，并推动要素市场化改革和重点产业政策落地。

最后，金融和周期等权重股估值依然偏低，宽松的宏观流动性环境下，指数下行的风险和空间较小。

A股依然处于本轮慢涨的窗口中，配置上，我们依然建议以新旧基建和科技龙头（5G、云计算、新能源车等）为主线，其中短期可以重点关注“两会”舆情支撑的基建板块；同时继续布局前期受疫情压制的优质滞涨品种。

新华社报道，中共中央政治局5月15日召开会议，讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第三次会议审议的《政府工作报告》稿。中共中央总书记习近平主持会议。

会议认为，过去一年，我国发展面临诸多困难挑战，以习近平同志为核心的党中央团结带领全国各族人民攻坚克难，完成全年主要目标任务，为全面建成小康社会打下决定性基础。新冠肺炎疫情发生后，党中央将疫情防控作为头等大事来抓，习近平总书记亲自指挥、亲自部署，坚持把人民生命安全和身体健康放在第一位，领导全党全军全国各族人民打好疫情防控的人民战争、总体战、阻击战。经过艰苦卓绝的努力，武汉保卫战、湖北保卫战取得决定性成果，疫情防控阻击战取得重大战略成果，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作取得积极成效。

会议强调，当前全球疫情和世界经济形势仍然严峻复杂，我国发展面临的挑战前所未有。做好今年政府工作，要在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中全会精神，坚决贯彻党的基本理论、基本路线、基本方略，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，紧扣全面建成小康社会目标任务，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，在常态化疫情防控前提下，坚持稳中求进工作总基调，坚持新发展理念，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持以改革开放为动力推动高质量发展，坚决打好三大攻坚战，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，坚定实施扩大内需战略，维护经济发展和社会稳定大局，确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会。

会议指出，今年下一阶段，要毫不放松常态化疫情防控，着力做好经济社会发展各项工作。积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，就业优先政策要全面强化。要加大宏观政策实施力度，着力稳企业保就业。要依靠改革激发市场主体活力，增强发展新动能。要实施扩大内需战略，推动经济发展方式加快转变。要确保实现脱贫攻坚目标，促进农业丰收农民增收。要推进更高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘。要围绕保障和改善民生，推动社会事业改革发展。要加强政府自身建设，持续整治形式主义、官僚主义，真抓实干、埋头苦干，努力完成全年经济社会发展主要目标任务。

会议还研究了其他事项。