君茂周度观察(2021.03.28)

仇晓光、陈晓燊   2021-03-28 本文章289阅读


海外市场方面,道指涨1.36%,标普500指数涨1.57%,纳指跌0.58%,德国DAX指数涨0.88%,法国CAC40指数跌0.15%,英国富时100指数涨0.48%。经济复苏、利率上升和通胀略微抬头的迹象,促使投资者大举转向从经济反弹中受益的所谓价值股,比如制造商、银行和零售商。与此同时,投资者一直在从科技公司撤资,认为这些高价股特别容易受到经济风向变化的影响。

国内市场方面,本周A股市场波动较大,一度因为中美、中欧等相关制裁事件的影响,导致市场情绪出现短暂恐慌。如我们前期所分析,在没有实质性重大政策变化的情况下,这些事件对市场的影响短暂,仅限于市场情绪层面,而且这些事件有助于加快“杀估值”进程。当前市场运行的核心逻辑仍然在于经济复苏,但是,与往年的抱团、生拉估值不同,今年市场更加看重业绩与估值是否足够匹配。

短期来看,对市场影响较大的因素主要有以下几个:一是货币政策收紧的节奏会制约整体市场的估值抬升。二是随着近期市场的持续不景气,场外资金的流入规模已经明显缩水,甚至出现负面信息时会带来阶段性的赎回,这同样会压制整体市场的估值抬升。三是临近一季报发布期,业绩因素一定会带来市场的结构性分化。这几个因素都决定了高性价比是场内外主流资金的最佳选择。

长期来看, 抱团股短期的“杀估值”并不影响中长期的价值判断。 首先,这个“杀估值”进程何时结束的关键在于估值是否已经基本达到足够有吸引力的水平;其次,即便是达到合理的位置,也不意味着就此开启上涨行情,因为短期各种不可预料的利空事件,还有可能将这一进程推至合理之下。 过去市场认为的高估值是合理的,那么其反面也同样会发生,即低估值是合理的。因此,对于中长期价值逻辑没有变化的公司出现了杀估值的情况,将会是价值投资者非常乐于见到的,君茂团队也会重点关注。

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