本周，全球主要资本市场普遍下跌，道指跌3.45%，标普500指数跌1.91%，纳指跌0.28%。道指创去年10月以来的最大周跌幅。

市场担忧美联储可能提早加息。本周美联储暗示在2023年底前可能加息两次，并上调了今年的通胀预期，此后美股持续动荡。美国圣路易斯联储行长布拉德表示，“考虑到通胀率预期将高于美联储2％的目标，明年开始加息可能是合适之举。我认为加息可能会从2022年末开始。” 过去多年来，布拉德一度被认为美联储中最为鸽派的决策层官员之一。这位“大鸽派”如今也发表鹰派言论，使得市场的担忧加剧。

此外，俄罗斯、巴西和土耳其央行近期均实施了加息，在一定程度上为了抑制今年大宗商品价格快速上涨引发的通胀。美国利率上升通常不利于新兴市场股市，特别是拥有大量美元债务的国家。因此近段时间新兴市场股市表现低迷。

国内方面，端午假期后，市场整体走低明显。不过科创50指数自3月16日以来涨幅已经超过20%，且6月17日在芯片股飙升带动下单日涨幅逼近5%，成为过去10个月最大的单日涨幅。

在新一轮缺“芯”潮的影响下，半导体板块在二级市场近一个月再度走强。全球功率半导体龙头英飞凌正在酝酿新一轮产品涨价，预计本月中旬执行。还有多家功率半导体厂商也在近期发布了涨价通知。此外，从近一个月的机构调研情况来看，半导体板块个股的关注度显著提升。

港股科技股市值近10年来呈井喷之势，恒生资讯科技业指数市值由10年前（2011年6月）不足1万亿元，10年间暴增1800%至超17万亿元，并一举超过恒生金融业指数15.73万亿元的市值。但自2021年2月18日以来，全球科技股似乎进入了“寒冬”，一直跌跌不休，亚洲多个重要的科技股指数经历连续下跌后，已经进入熊市，或处在熊市边缘。不过香港恒生科技指数从5月14日见底以来，已明显企稳，累计反弹超8%，可能已经有风险偏好高的抄底资金正在尝试布局部分超跌的科技股。

进入6月以来，随着股市再度活跃，基金销售市场显著升温。无论是从新发基金的销量还是基金公司布局新品的节奏来看，发行市场回暖迹象明显。Wind数据显示，截至6月18日，6月以来合计成立101只新基金，共募资1632.2亿元，单只基金平均募资规模达16.16亿元。对比来看，今年5月、4月分别成立基金120只、119只，全月发行规模均不及6月至今新基金募资规模。

国内宏观数据方面，国家统计局公布，中国5月社会消费品零售总额35945亿元，同比增长12.4%，比2019年5月增长9.3%，两年平均增速为4.5%；市场预期增12.8%，前值增17.7%。5月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比2019年同期增长13.6%，两年平均增长6.6%。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.52%。1—5月份，规模以上工业增加值同比增长17.8%，两年平均增长7.0%。

君茂资本观点：本周全球市场波动加大，主要是受美联储议息会议传达出的流动性收紧预期影响所致。在此之前，市场对美联储的缩减量化宽松的预期已经持续较长时间，尤其是通胀数据开始持续超出市场预期并且没有放缓的迹象，因此本次美联储会议传达出的政策信号也并没有显著超出市场预期。另外，本轮美联储的量化宽松政策并非没有先例，2008年金融危机之后美联储开启了三轮量化宽松政策（下称QE），每一轮QE都推动了股票、大宗商品的上涨。从QE3来看，本轮QE的进程基本类似于QE3中的伯南克暗示削减QE3的位置。

从历史经验来看，冲击最大的阶段是削减恐慌（Taper Tantrum）预期而非正式开始减量，而其根源又主要来自超预期的意外恐慌。时任美联储主席美联储主席在2013年5月首次暗示可能削减QE购买规模时，由于市场此前预期不足，导致全球股市普遍回调。不过，当超预期的、较为恐慌的阶段过去后，对资产价格的冲击也逐渐过去，待真正QE减量开始时，反而基本没有太大反应。

反观此次，由于前期美债利率已大幅上行、且市场对QE减量也并非处于完全没有预期的意外状态，同时再结合美联储大概率吸取此前经验，加强市场沟通，因此即便未来开始沟通QE，其冲击力度可能也不像当时那么显著。

随着缩减QE的政策逐步落地，市场的交易主线可能会发生明显变化。首先是通胀主线的交易临近结束，推动大宗商品大幅上行的流动性因素将逐步消失，供需基本面将成为影响大宗商品未来表现的最主要因素，而大宗商品上涨幅度巨大，需求端边际放缓将会带来基本面的下修，这个概率要远大于继续大幅上行。因此未来看通胀主线可能要告一段落。其次是估值处于中下分位的成长股、估值处于历史低位的价值股的吸引力上升。从历史数次的市场表现来看，大类资产中，QE削减到结束，股票都是最优的选择，但是股票的表现会分化。随着QE的削减，成长这一因素在股票选择的权重中会提高，过高的估值会面临杀估值的压力，因此中低估值、高成长的板块表现更优。