本周，全球主要资本市场普遍下跌，道指跌1.11%，标普500指数跌0.59%，纳指跌0.73%。投资者担心美联储可能会在今年取消刺激措施，以及因新冠病毒扩散而让经济再次受到损害。市场更加关注的是下周四至周六（8月26-28日）举行的杰克逊霍尔全球央行年会。美联储主席鲍威尔已经确认将在今年的年会上发表讲话。从美联储官网发布的日程来看，鲍威尔演讲内容主要和经济前景有关。就以往的经验来看，不论是决策者有意透露什么，或者刻意回避什么，都会被视为对未来政策倾向的某种信号。

国内方面，近期大盘持续回调，本周上证指数累计下跌2.53%，深证成指累计下跌3.69%，创业板指累计下跌4.55%。市场主要担忧7月份宏观经济数据走弱，预期未来经济可能会继续边际下行。

君茂资本观点：本周市场再度回落，是8月份市场情绪逐步从政策利空中恢复后再次回落，其回落的原因有三个，一是7月份的宏观经济数据大幅不及预期，引发市场对中国宏观经济基本面下行的担忧；二是市场前期追逐的热门赛道股一致预期非常饱满，资金的流动引发此类股票大幅调整；三是老白马股等受到宏观经济基本面下行的压力，暂时并没有起到资金跷跷板的效应。

宏观方面，从社会融资规模以及人民币信贷数据来看，经济已经进入紧信用的周期。但是从利率情况来看，流动性仍然十分充裕，今年下半年以来，国债收益率快速下行。从股票市场来看，近1个多月以来，两市成交额持续突破1万亿，也因此引发了券商板块近期的逆势上涨。因此对股票市场而言，面临的宏观环境是宽货币、紧信用的组合。这样的组合下，对股票市场整体而言是有压力的，紧信用的情况下，可能会面临盈利增速的下降，但货币的宽松也会带来市场充裕的流动性，这同样会使得市场热点板块频出。因此，我们认为整体市场会有压力，但所有板块进入系统性熊市的概率较低，结构性行情仍然是大概率事件。

拉长周期看，虽然受到政策方面的持续利空、经济基本面的下行担忧、估值方面的泡沫挤压，但是过去市场抱团的白马股下跌幅度较大，风险已经释放大部分。眼下来看，可能市场的预期仍然难以短期提振，而业绩层面的边际好转也同样需要时间，但是此时大概率是布局此类优质价值股的时间窗口期或者重点观察期。