君茂周度观察(2022.01.16)

君茂资本   2022-01-16 本文章301阅读

本周,全球主要资本市场涨跌不一,道指跌0.88%,标普500指数跌0.3%,纳指跌0.28%。本周全球股市震荡,因投资者在评估美联储比预期更快加息的潜在影响,并等待通胀何时见顶的明确消息。

开年至今,美债长端利率快速上行,其短期陡升的幅度与2018年2月、10月及2021年2-3月相当,引发美股成长股明显调整。不仅仅是在美国,欧洲股市的价值股也相对成长股的表现开始出现转折。在美联储暗示将实施比预期更快的紧缩计划后,科技股在新的一年里遭遇了大幅抛售。许多人押注市场最早可能在3月份看到第一次加息。但从2022年开始飙升的债券收益率在本周二趋于稳定,10年期美国国债收益率在本周早些时候超过1.8%后下滑至1.76%。同时,率先公布的银行股业绩不及市场预期,以摩根大通、花旗、贝莱德为首的金融股拖累道指连续两周收跌。

此外,据美国银行数据,该行的企业客户回购在今年开始时表现强劲,高于过去几年的1月同期水平,包括2019年(新冠疫情爆发前)。今年美股企业回购以科技、医疗和金融股为首。

美国12月份的消费者价格指数(CPI)同比上涨7%,这是1982年以来的最大增幅,但与之前经济学家的预期一致。

2022年开局的第二周,A股连续下跌,在市场整体走弱的同时,涉及新冠检测和新冠药的相关个股批量涨停。此外,创业板和科创板亦止跌反弹,相比上周有明显的企稳迹象。同时,北上资金本周依旧保持净买入,为连续三周净买入。且日内陆股通活跃榜出现多个新面孔,德方纳米、容百科技、光威复材、星源材质均为首次登上成交活跃榜。板块方面,半导体、稀土、光伏、汽车配件板块同步走强。银行股连续上涨后带来短线套利资金抛压,而本轮一直低位徘徊的券商并未受业绩预告利好影响,反而放量下跌,白酒等其余价值蓝筹亦普遍萎靡。

相比A股的震荡走势,经过了近一年持续调整之后的港股再度迎来了资金的关注,南向资金相比去年有明显活跃的迹象。需要注意的是,有别于2021年年初资金对港股“核心资产”的追捧,进入2022年,低估值成为港股当前最大的吸引力。

国家统计局1月12日公布的数据显示,中国2021年CPI同比升0.9%,预期升1%,2020年升2.5%;2021年PPI同比升8.1%,预期升8.1%,2020年降1.8%。CPI与PPI剪刀差在2021年年初迅速展现,随后不断走阔,在年末已然出现收窄迹象。

据海关统计,2021年我国货物贸易进出口总值39.1万亿人民币,比2020年增长21.4%。2021年,以美元计价,我国进出口规模达到了6.05万亿美元,首次突破6万亿美元关口。

君茂资本观点:近期市场表现比较混乱,主要源于对政策的解读看法有所分歧,导致市场对政策层面的稳增长力度有所怀疑。虽然宏观层面出现系统性风险的可能较低,但是市场本身并没有形成较为明确的主线。市场表现来看,本周“低估值”板块普遍调整,主要体现对稳增长力度的怀疑;随着奥密克戎病毒的快速传播,对检测和加强针的需求可能大幅增加,新冠病毒检测、疫苗等相关股票在本周大幅上涨。

在经济数据没有得到验证之前,预期的变化是驱动市场波动的主要力量,市场博弈的成分更大。比如近期生猪养殖行业对行业周期见底、低估值板块对今年稳增长政策预期等。与生猪行业需要行业自主出清所不同,今年稳中求进的政策更取决于政策层面的决心,而不是完全基于市场自身力量的寻底。

我们认为今年上半年宏观层面的主线仍然是稳增长,这一主线的确定性是较强的。而市场对稳增长这一主线的反应是相对复杂的,近期政策层面对稳增长方面的力度相对克制,并没有传达出更为明确的声音。如我们前期分析,这些重要稳增长政策的推出可能需要契机,比如美国加息带来的市场重大波动、外需加速回落带来对经济不稳的预期、国内经济超预期的下滑等等。因此,从市场层面来说,当宏观“不稳”时,“稳增长”政策的力度就会加强,也最有可能成为把握市场拐点的重要节点。


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