1月份的资本市场延续了去年11月份以来的强势局面，甚至比绝大多数人预想的都强很多。几个月前的狂跌，对习惯左侧买入的人来说是巨大机会，更是对信心和忍耐力的巨大考验，短期快速的亏损对很多人来说是一种煎熬；最近这三个月的快速上涨，又开始考验习惯右侧买入的人的耐心和情绪，看着股价上涨而没有仓位，又会是另一种煎熬。两种不同的市场环境，两种完全不同的煎熬。总之，不管是哪种投资风格，都不是完美无缺的，都需要客观看待它，接受它的优缺点。不管采用哪种方式，找到最适合自己的方式才是最重要的。

经过最近3个月的上涨，特别是农历春节前的上涨，不少公司的股价从低点涨了一倍甚至更多，一些代表性公司的估值已经从几个月前的极低水平恢复到中性或中性偏低水平。比如，腾讯的估值已经来到2023年25倍左右，茅台的估值在2023年30倍左右。我们跟踪的一些可选消费品公司、有色金属公司和商用车辆公司，也摆脱了极低的估值位置，达到了我们在悲观假设下的中短期目标位。

这预示着行情底部的估值修复阶段已接近完成，虽然未来估值仍有进一步提升的空间和可能，但从保守角度看，未来股价的上涨更多需要业绩上涨来支撑。这也将产生两种后果：

一是前期几乎所有公司的股价都受益于估值提升而同步上涨，但未来并非所有公司的业绩都能同步上涨，只有明显受益于时代大环境的企业，或有明显竞争优势的龙头企业，才能实现较好的业绩增长。所以，未来个股走势将出现更大的分化，前几个月有没有仓位最重要，而接下来选对股票更重要。

二是相对于估值提升这个快变量，业绩提升是个慢变量。所以，接下来股价的上涨节奏很可能会变得缓和，除了选对合适的公司和合适的价格之外，更需要耐心等待业绩兑现。

宏观基本面方面，1月份开始，全国已基本从12月份的疫情高峰中走出，社会活动和经济生活逐步恢复正常。另外，1月份又逢春节因素，对经济数据也有一定干扰，等过完2月份才能进行完整的数据评估。但春节期间亮眼的出行数据和电影票房数据，还是给未来的经济复苏增添了信心。同时，之前国外一直担心春节大规模人口流动导致疫情在全国范围大爆发，事实表明这种情况并未发生，也证明了第一波疫情已经在12月下旬快速完成，疫情因素对2023年的经济影响会比原先外界担心的要低。

行业与产业方面，我们关注的几大方向均符合预期。互联网类公司的业绩和环境在逐步好转及向上，春节期间地产销售市场的顾客访问量明显增加，化工产品的价格也在向好的经济预期中出现了上涨。

1月份发生的噪音和潜在风险因素仍集中在之前就有所预期的国际关系方面，麦卡锡计划春天访台，美国在高科技领域的对华限制进一步升级，需要持续关注这些影响因素的走向。

由于经济复苏仍在初期阶段，国内政策环境很友好，经济进一步恢复的概率比较高，未来仍然值得期待。具体行业方面，我们仍然看好前期提过的互联网、消费、医疗健康、化工和机械等方向。市场和地域方面，随着中概股和港股的快速上涨，它们相对于A股和美股的折价在变小，加上国内经济的企稳、美国加息结束和美国经济有可能轻度衰退，A股制造业和美国科技股的机会也会逐步显现。