接上文《此时此刻，君茂为什么坚定重仓持有？》

君茂在什么情况下会减仓？

首先，最可能让我们大面积减仓的情况是股市整体严重高估了。比如，2007年底2008年初和2015年中，这两次A股市场都出现了严重的泡沫，我们因减仓而较好规避了后来的大崩盘。

而市场只是估值偏高但并未到严重高估时，这种情况没有统一的标准。比如，2007年初、2011年中和2018年初的市场估值都到了合理区间的上沿，再涨就属于偏高估。如果此时经济继续向好，则估值很快会因为业绩增长重新落到合理水平，市场会继续上涨，2007年初就是这个情况；如果此时经济下滑或外部重大利空冲击，就容易整体下杀，2011年中和2018年初都是这种情况。这三次中，我们在2011年中进行了降仓，其他两次并未降仓，从事后统计来看，无论统一降仓还是统一不降仓都各有对错。在这种情况下，单次策略的对错可能不是最重要的，而有没有与投资体系相自洽的原则更为关键。

其次，统计来看，导致股市崩盘或连续下跌的原因，除了估值严重偏高外，另一大因素是宏观经济出现重大问题。比如2008年、2011年和2018年，前两次都是估值严重高估或合理偏高的情况下，叠加全球经济本身又出现了问题，后一次是估值合理偏高时，内外部政经环境发生了重大变化。但这些变化很难预料，有人能预测对一次，但没有人能每次都预测对。即使宏观上预测对了，能不能在微观上获益也是个很大的问题，大部分看到风险的人固然规避了风险来临时的下跌，但也因为过早看到问题而错过了微观企业上涨的机会。就投资而言，看对宏观并不能让人赚到钱，而看对微观会。不过好在这些都不会持续太久，即使完全不规避，拿到好标的也可以穿越周期。

当市场估值严重高估时，我们会大面积减仓，这是确定的原则。对于重大宏观风险，由于预测的不准确率太高，我们只有在确切且有前瞻性的情况下，才会选择规避；如果相关风险已经很大程度体现在市场价格上，此时再去选择规避的意义并不大。除此之外，更短维度的市场涨跌则根本无法预测，做这一类短波段会得不偿失。

如果某些我们强烈看好的个股继续下跌，跌到更有吸引力的价位，我们会将资金进一步调配到这些胜率和赔率更好的标的上来。举个简单的例子，假设投资组合的整体价格比原先（或比内在价值）打了8折，其中，跌得少的股票打了9折，跌得多的打了5折，这时我们要做的事情就是把9折股换成5折股，这样当暴风雨结束，股价回到原先的价格或回归内在价值时，组合的整体价值就从当前的0.8变成了1.6。通过高仓位换股来实现更好的组合配置，这是君茂团队这十几年管理的移民或家族理财等长线资金一直坚持的做法，实践证明这种方式的收益性远远胜过反复做波段。