要讨论资产配置问题，需要首先了解当前宏观经济的两个大背景：

1、新冠疫情下的全球经济衰退

这几年经济景气度本来就不太高，中小企业过去几年死掉一大批，很多城市的产业园和写字楼空置率提高了不少。本以为今年经济能恢复一下，结果今年又赶上了新冠疫情的全球大爆发。由于疫情的影响，绝大多数国家经济和社会突然停摆，直接消灭了一部分GDP，总之，今年全球经济陷入衰退是不可避免了。

具体到微观（比如上市公司）层面，全球大部分行业和企业将不可避免地出现收入或利润下滑，很多家庭和个人的收入也会受影响。这种情况下，不少人对投资可能会有所畏惧，不敢投，也觉得不能投。

2、史无前例的负利率和全球大放水

在疫情发生之前，史无前例的全球负利率就已经发生，这是一个比疫情更大、未来持续时间更长的时代背景。疫情之前，除了中国和美国之外，你把钱存到全球其他主要经济体的银行，比如德国和瑞士，不仅得不到利息，还要向银行倒贴钱。疫情发生之后，美国又一把将利率降为零，同时还开动印钞机和直升机向民众撒钱，全球其他国家也纷纷祭出大放水的终极举措。

1、黄金

所谓“盛世古董，乱世黄金”，这种背景下，很多人会自然而然想到黄金。今年以来黄金确实也涨了一些，未来能不能继续涨呢？这个问题不确定，我认为中期不排除这种可能。但从长期看，黄金的保值增值作用很差，连债券都跑不赢。

所以，做黄金投资的话，能不能在合适的价位和时间点撤离非常关键。可以肯定的是，绝大多数人没有能力在合适的点位及时撤出，我们自己也不具备这个能力。

2、不动产

土地和房产也是一个重要的考虑项。从长期看，不动产（土地和房产）的投资回报远远好于黄金和债券，是长期回报最佳的两大投资方向之一。

但当前房地产能不能投，尤其是具体某个城市的房地产能不能投的问题，是个很难回答的问题。“房住不炒”是目前的基本国策，如果房价继续大涨，那会为经济带来很大隐患，但如果大跌就会直接触发重大风险。关于这个问题，融创的孙宏斌先生的观点很值得参考，他认为房价“不能涨，也不能跌”是长期政策，既要防涨，又要防跌，各地因城施策。

具体到某个城市的房子是涨是跌，那就得看具体情况了。可以肯定的是，从经济繁荣度和供需角度看，欠发达地区和三四线城市的房子不如一二线城市，有很多中小城市的房价一直在下跌；一二线城市中，二线又不如一线，甚至一线之间也有分化，深圳的房价一直在涨，而京沪两地则弱不少。

3、权益类投资

除不动产外，长期回报最高的另一项资产就是权益类投资（上市公司股票+非上市公司股权），股市的长期收益要高于房产。在疫情发生前，经过长时间研究思考，我们就得出了面对负利率时代“进可攻、退可守”的最佳解决方案是“持有优质公司的股权”。

注意，这里说的是“优质公司的股权”而不是“所有上市公司的股权”。股市里二八定律很明显，垃圾公司和一般公司占总数的80%，好公司只占20%，能称得上优质企业的比例更少，但就是这关键的少数却创造了大部分利润和投资回报。如果买到了垃圾公司，在牛市里同样能让我们倾家荡产；而持有一般性公司，则起不到很好的避险作用，只能跟着市场随波逐流；只有优质公司能带领我们穿越周期，实现良好的投资回报。

现在叠加了全球大放水的这一背景后，更加坚定了我们之前的判断。

有人会说：疫情之下绝大部分企业的业绩都难免下滑，优质公司也很难避免。这种说法很有道理，但其道理仅限于中短期层面。这次经济衰退纯粹是经济暂停导致的，而本身市场需求并没有消失。疫情无论是持续半年也好，还是持续一年多也好，都不会是长期事件。

在宏观经济不景气的背景下，大部分优质公司也会受影响，这是事实。但优质企业之所以优秀，就在于当大家都受损的情况下，它们的抗风险能力更强、受损程度更小，进入景气周期后，它们又能提升得更多。所以，拉长了时间看，优质企业的在一轮完整的牛熊周期后，往往优势比上一轮更明显了，业绩比上一轮又上了一个大台阶，而一般性企业则原地踏步甚至有所退步。

简而言之，在大家都受损的情况下，优质公司受损更小；在将来宏观环境好转，大家都受益的情况下，优质公司受益更大。这就是我们说，“投资优质企业是应对当前复杂环境进可攻退可守的最佳方案”的主要原因，尤其是在不得不投资的情况下！这也是我们在近几个月持续以自有资金追加投资的原因所在！

当然，每一个时代和每一轮周期里，都有少数更优秀的公司不仅在危机中没有受损，还能抓住机遇利用危机实现了更快的发展。比如，非典促成了电商的崛起，今年的疫情促成了云计算和在线教育、在线办公的普及；再比如，2008年虽然遭遇全球金融危机，腾讯所处的互联网行业仍在快速发展，股价也远远跑赢大盘，危机前后的涨幅也非常惊人。如果能找到在危机中逆势崛起并长期受益的企业，那无疑是更好地规避危机的手段。

丘吉尔说：“不要浪费一场危机。” 危机越大，蕴含的机会也越大，每一次危机都是一个旧时代的结束，也是新时代的开始。