最近生猪养殖板块跌幅较大，相关个股短期内普遍下跌了20-30%，跌幅之大之快超过了以往。其原因主要有以下几点：

1、市场最近在回调

无论是美股、港股，还是A股，前期的强势股都出现了幅度不小的回调，带动了市场中相当一部分股票都跟着下跌。

2、生猪养殖行业的极端传闻

比如，什么规划产能已达20亿头，未来猪价要跌到每公斤4-5元，在资本市场引发了巨大的波澜，引发了短线资金的出逃和板块的非理性杀跌。

3、行业龙头企业的个体事件

如M公司的解禁、再融资和可交债减持集中到了同一时期，X公司近期的高管变更及传闻。

以上诸多因素共振，让本次下跌的速度和力度比以往更大，让不少投资者恐慌不已。

其实上述第一、第三条原因都不是实质性利空，只影响短期情绪，而第二条信息则存在明显的谬误，很容易被证伪，根本不可信。真实的情况是未来一两年仍将处于猪肉短缺的格局，猪肉价格仍将维持相对高位，相关企业可以获得很丰厚的利润。鉴于网上关于近期行业供需结构和未来猪肉价格的澄清分析已经比较多，我们在此不再展开。

不过这次的波动再次淋漓尽致地说明，在资本市场上，大部分参与者在交易时并不做深入研究，他们的买和卖都有极大的盲目性，跟着表面信息追涨杀跌的特征非常明显。这个特点一方面起到了推波助澜的作用，加大了股票市场的波动性，另一方面也决定了在群体不愿意深入研究的情况下，就关键问题进行深度研究是可以获利的。

对于这个行业，目前市场上大部分投资者仍以纯粹的周期性行业看待，关注的焦点是中短期的猪价问题。让我们从中短期视角里跳脱出来，将分析的时间拉长，将看问题的视角拉宽，从中长期行业格局角度，从生意属性角度，来看看生猪养殖行业和相关龙头企业的价值，这样也许更有利于我们理清思路。

首先，从行业空间和格局来看，非洲猪瘟彻底改变了行业竞争格局。

生猪养殖行业是个年消费量7亿头，年消费额过万亿的超大行业，但这个行业却异常分散，行业内数一数二企业的市占率也只有2%左右。非洲猪瘟之前，小散户和养殖机构都能养活猪，散户和机构之间的差距并不明显，区别只在于成本和效率，甚至有些散户的成本能比机构还低，这样就让行业的集中度很难快速提升。

非洲猪瘟之后，防疫能力成为了行业的首要影响因素，能不能防控住瘟疫、能不能养活猪，变成了从事该行业的前提条件。占行业绝大多数的小散户，由于普遍不具备防控条件和能力而纷纷退出，造成了产能不足和猪肉贵、猪肉供给困难的问题。当吃肉难、吃肉贵问题变成了民生问题，政府的态度就给具备防疫能力的养殖机构提供了扩大产能、填补空缺市场的千载良机，让市场份额有机会快速向头部企业集中，以往可遇而不可求的机会成为现实。

由于生猪养殖行业并不给地方贡献税收，而且需要占用土地，还可能产生污染，因而地方的政策友好期并不会持续太久，已经确定的产能资源也会具备一定的排他性，一定程度上保证了相关企业未来的竞争优势。

在这种背景下，只有同时具备成本优势、技术优势、人才优势和资金优势的行业头部企业，才有机会抓住稍纵即逝的行业机遇，快速重金投入，实现市场份额的快速提升。

目前，M公司和X公司凭借自身的优势抓住了行业机遇，跑在了行业前列。目前，M公司和X公司的储备产能已经分别达到了8000多万头和7000万头，预期未来M公司的产能可能会达到1亿到1.4亿头，市场份额将提升至15-20%，X公司现有储备产能完全达产后，市场份额将提升至10%，都比现有产能有数倍的增长。而其他上市企业虽然也会扩产，但很难同时具备上述扩张条件，因而扩张步伐和幅度会小很多。

分析完了未来的市场格局，我们再从生意属性看看头部企业未来的利润空间。

生猪养殖行业看似不起眼，人们一听就本能地认为是脏乱差的低端生意。其实不然，该行业目前已经变成了科技含量高、清洁卫生的行当。从投资回报角度看，它实实在在是一门高现金流、高回报的好生意。该行业的M公司和W公司过去十年的平均净资产回报率（ROE）接近30%，销售净利润率高达24%，这个回报水平远超绝大多数行业和上市公司，连招商银行、五粮液、东方雨虹、海螺水泥都不如它，只有茅台、海天味业、万华化学、格力电器等极少数优秀企业可以与其媲美。

虽然头部企业的市占率快速提升，但未来该行业仍然会是中小散户和中小机构占据绝大部分市场的行业，这就决定了在需求相对稳定的情况下，行业的平均成本仍是未来猪价的最主要影响因素。未来M公司和X公司的成本有望降至10元和11元，对于这些行业内的成本领先企业而言，行业现状和特性决定了高投资回报在未来仍能得到延续。

目前猪价仍在35元以上，假设未来的猪价降至行业成本线附近的每公斤16元，则M公司和X公司的头均利润可以达到720元和660元，M公司的年度利润可以维持在720亿-1000亿，X公司养猪业务的利润常年可维持在460亿。

由于该行业的回款和现金流状况很好，上述利润都将是赚到手的真金白银。从这个特点看，纵使行业存在一定的周期性，其合理估值不应该给得太低，不应该低于同样具有周期属性的万华化学、海螺水泥和华鲁恒升。

像前面提到的M公司、万华、海螺和华鲁恒升这些分属不同行业的周期性很强的业内优秀企业，纵然每轮周期股价都有不小的波动，但以穿越周期的角度看，过去五年、十年，它们都实现了数倍的投资回报。

除此之外，M和X两家企业都在向行业的上下游延伸，如能顺利打通产业链，则公司的周期属性会大大弱化，估值也有望得到提升。

总之，如果眼睛只盯着短期猪价走势，希望赚周期和股市博弈的钱，则难免会感到恐惧，对股价可能的波动也会很焦虑，而将目光放长远，从生意属性和长期角度看问题，把投资看成投公司、投企业的长期价值，则问题会简单很多，内心也会更从容淡定。