一年前大家说“互联网公司的估值要向水电煤这些公用事业股看齐”。当时互联网公司大部分（如美团、拼多多、B站等）还是账面不怎么盈利的公司，普遍采用分部估值法估值；已经盈利的腾讯等公司则按PE估值，其合理估值水平约为30多倍；以水电煤为代表的公用事业股的估值在当时普遍处于10-15倍附近。

经过了2021年的洗礼，互联网板块的分部估值已经严重打折，而水电煤因为沾上了能源概念，估值还上涨了，两个板块真就实现了估值拉齐。

进入2022年，本以为惨了一年的互联网板块会在监管风暴停歇后迎来好转，但俄乌冲突、中概退市风波和谣言四起的监管措施，又让相关板块的股价快速下了一个大台阶。

极端的事件创造出了极端的价格，本轮中概股、港股互联网板块的跌幅与估值同2008年大熊市最惨时相比都毫不逊色。

比如，当时某打车平台、某地产中介平台、某搜索龙头的股价都跌破了净资产，这些公司的资产主要是现金且很少有有息负债，所以当时的股价基本和公司的净现金相当，即使现在从低点反弹了50%左右，其估值水平仍没有太多变化，这些公司已经跌成了深度价值股或者说烟蒂股。

而对于那些没跌到净现金水平的公司，用PE指标看，也有不少跌到了比公用事业股还低的水平。比如，电商行业的两家公司中，位于杭州的电商龙头静态PE为10倍。位于上海的电商龙头最新的财报显示，该公司去年四季度非美国会计准则下盈利84亿人民币，年化年度盈利336亿，该公司市值最低时只有300亿美元，对应前瞻PE为5.6倍，即使现在涨到了500亿美元，其前瞻PE也只有9.5倍，况且该公司账户上还有900多亿人民币（140亿美元）现金。某手机龙头、某社交龙头和游戏龙头当前的PE只有十几倍，估值也低过A股和港股中的大部分公司。

从上面两类公司看，原来高大上的互联网板块的估值已经跌成了不折不扣的价值股，甚至比钢铁、有色、水泥这些标准的强周期股的估值还低。这可能是一年前任何人都想象不到的景象，不免让人有种恍如隔世的感觉。

更好的商业模式、更高的科技含量、更优秀的人才储备、更低的估值，这种状况是否合理？现在已经到了靠常识就能判断的地步。如果事情发展到了常识和情绪相互冲突的地步，那我们更应该相信常识，还是更应该相信情绪呢？