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一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
1、净资产不低于1000万元的单位;
2、金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元的个人。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
二、下列投资者视为合格投资者:
1、社会保障基金、企业年金等养老基金、慈善基金等社会公益基金;
2、依法设立并在基金业协会备案的投资计划;
3、投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
4、中国证监会规定的其他投资者。
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自2018年以来,地缘政治和国内政策因素对企业基本面和股价的影响越来越大,很多时候已经超出了我们过去理解的金融和投资的范畴,这给投资活动带来了不小的挑战。港股和中概股,更是在以上两种因素的共同作用下,出现了幅度大、时间久的弱势行情,我们看到很多著名投资人都在反思说低估了这两个因素对股价的影响,这个现象不得不引人深思。
以前认为政治和政策因素不太重要,或者说多研究这些并不产生显著的正向成果,甚至忽略这些因素,专注于中观行业和微观企业,反而能取得更好的业绩。而且无论是国际政治还是国内政策的研究难度都太大,付出与回报严重不成正比。连巴菲特、芒格、彼得林奇等世界级的投资大师也是这么教育大家,或者说大家普遍认为大师们是持这样的观点。
以过去四五年的事实看,地缘政治和国内政策(制度环境和政策方向)并非不重要,而是过去它们很安静,而且在默默地发挥着正向作用,并构成了经济和商业活动的底层宏观环境,以致于人们没有足够重视它们。
“改革开放,以经济建设为中心,效率优先”的总基调构成了国内的大环境,并持续了40多年;以“完全基于最高生产效率的全球产业链分工合作”为特征的全球化构成了国际大环境,并持续了几十年,尤其是冷战结束到2018年这接近30年的历程更是如此。以上两方面,共同构造了长期稳定的国内和国际大环境。形形色色的商业活动在这个稳定的大环境下得以萌芽、发展和不断繁殖与迭代,并最终发展成庞大的、欣欣向荣的大生态。
在过去,它们一直很稳定且正向的时候,我们并不需要花过多心思在这上面,好好研究商业和经济是怎么回事就可以了。毕竟政治和政策本身研究起来就很难,研究了没搞明白与没研究没什么区别,甚至还不如不研究。但当它们突然变得不稳定,并开始对经济产生一些负面影响时,人们才会意识到它们的作用。这正如人的身体,健康时人们并不关注健康的价值,一旦某个器官出现问题,才会深刻理解健康的重要作用。
巴菲特在这几年也说过,他最大的成功归功于他中了子宫彩票,出生时间是1930年,地点是美国,这是个足够优秀而幸运的组合。这个天时地利使得他有了在几十年的投资生涯中都不用太关注宏观和政治的资本。
回到当下,我们的外部环境在这几年发生了很大变化,内部也进行了一定调整,导致商业、经济和金融活动都比以往多了一些不稳定因素,并开始在经济、金融上产生连锁反应,导致投资难度增大了很多。特别是外部地缘政治格局发生了明显变化,中美对抗的大趋势已经形成,新冷战在未来有螺旋式升级的趋势。这些因素的发展方向和过程对未来的经济和投资结果都变得很重要,我们无法再像过去那样忽视和忽略宏观政治和政策,必须予以适当的重视。
值得说明的是,这并不代表看对了宏观政治就能做好投资,好的投资结果仍需落脚到具体的行业和企业上,市场经济的客观规律和企业基本面仍是投资中最重要的因素。在当今背景下,宏观政治政策、中微观产业和企业基本面都需要予以重视。
同时,宏观政治和政策仍然像以前一样难以研究清楚,甚至有一些著名投资人认为这些因素无法研究,这确实是研究宏观政治政策问题的困难之处。
难归难,既然无法绕开它们,就必须去客观面对,所幸并非完全没有抓手。
比如,可以研究明白当今时代的大趋势和大背景,大框架下的国际形势和趋势并不难弄懂。目前的国际政治格局和形势相对明朗,不管中国是否愿意,修昔底德陷阱都已无法避免,新冷战和阵营对抗已从潜在可能变成客观现实,预期未来这个格局还会主导接下来的十年。中美之间的对抗在未来会螺旋式升级,但不会坠崖式下跌,三五年内也不会有全面摊牌的风险。这决定了在近期无需过度担心,在商业和投资领域仍有很多机会。
国内的经济背景和现实也不难弄懂,这可以帮助我们进行方向选择或者规避重大风险。把这些因素比作钟摆的话,我们可以弄清楚现在钟摆在往哪个方向摆,也能大概知晓它有没有偏离中点。当钟摆刚开始往某方向摆的时候,无论这个方向是不是你所期望的方向,都万不可与之对抗,如果是有益的方向,要尽早顺应和借助这个趋势。
在这方面,体制上的差别决定了西方国家的政策可预见性要更高一些,让大众准确理解我国政策意图和力度的难度要更大一些。西方的选举制使得候选人在选举时就会把其未来的基本政策和主张讲得很清晰,上台后会尽量去按之前的主张执行,但力度和效果往往比之前讲得要打一些折扣,所以总有“雷声大雨点小”的感觉。西方国家经济部门也很重视预期管理,美联储就是这方面的典型。而中国有很大不同,某项政策执行以后,大部分的人仍然对于目的和方向不太清楚,以致于市面上会有各种大相径庭的解读。我国过去对预期管理重视程度不够,大众预期混乱也容易导致市场波动。当然,我国监管层也意识到了加强预期管理的重要性,以后这方面可能会有更多进步。
当然矫枉过正的事情也经常发生,钟摆经常会摆过头,摆到尽头后又会往相反的方向运行。难点是我们几乎无法知晓钟摆摆过头之后在方向上会摆多久、摆多远,这是让我们容易犯错的地方。这和股市很相似,我们可以判断某些个股是处于低估还是高估,但要判断跌过头之后还要跌多久、跌多少那就比较困难。但对严重低估或严重高估,是很容易判断的,在那个时点并不需要太难的决策技巧,只凭常识就可以判断。
关于国内政策对基本面的影响,可以用“病来如山倒,病去如抽丝”和“锦上添花易,雪中送炭难”两个谚语来概括。
对于政策不支持或要打击的方向,可能在短期内就会产生重大的影响,对这些行业来说就是“病来如山倒”。在投资上应谨慎和规避。
对于已陷入困境的行业或局势,形势本身很差,迫切需要政策来救助,政策犹如“雪中送炭”,十分必要和宝贵,但不容易在短期内见效,此所谓“病去如抽丝”,可能会经历多次波折反复才会见效。在投资上如果操之过急、过快,则可能需要忍受一段煎熬。
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