躺平的市场反而蕴含着较大的上行机会

君茂资本   2022-09-15 本文章54阅读

期某外资投行就中国市场问题对在香港的120家基金做了问卷调查,结果显示有53%的投资机构已经对近期的宏观经济和关键政策(地产、疫情防控和刺激经济)不抱什么期望,按该投行的说法是机构们已经选择“躺平”。“躺平”的说法虽然有点夸张,但也部分反映了当前的市场心态。

自7月中下旬以来,市场对近期经济和政策的展望就逐步降低了预期,一方面地产形势和其他大多数行业的数据,确实连续低于预期;另一方面正向的政策力度和负向的政策改善也都不及市场预期。这导致了近两个月以来的A股和港股市场连续低迷,尤其是外资主导的港股,走势更是羸弱,又接近了几年来的新低位置,相当多的股票在过去两个月出现了大幅下跌。近期港股市场的做空量也达到了历史新高的水平,可见当前的市场情绪非常悲观,空头情绪处于异常旺盛的阶段。

站在这个时点,当空头情绪畅通无阻且宣泄得如此顺畅的时候,往往是利空信息消化得比较充分,空头力量进入了强弩之末的时候。当前基本面的景气度固然在低位,但股价和估值也在低位,投资者的预期更在低位,且利空消化得比较充分。这个阶段尽管市场潜在的波动性仍然很大,但继续做空的上行风险已经较高,做多的下行风险反而相对有限了。

近期领导人已经开始外访,地产政策在进一步放宽,这都释放了一定的积极信号。尽管我们并不能期待十月底之后会迎来较大变化,但随着时间的推移,影响经济恢复、市场信心恢复的关键事项在未来发生改变的可能性在逐步增加,改变的时间点也在逐步临近。时间站在做多一方,一旦经济和社会生活恢复正常,向上的弹性并不小。

尽管经济形势很严峻,但线上和线下消费还是好于预期,这显示中国经济确实有非常强大的韧性。上市公司的中报也能证明这一点,除了新能源表现较好外,过去一年多深受打压的互联网板块的中期业绩也普遍好于市场预期。

从中报中,我们看到了一些上市公司在如此不利情况下还实现了逆势大幅增长,这确实非常难得,让人深受鼓舞;有的企业虽然没实现增长,但由于同行纷纷倒下,他们的竞争优势反而得到了进一步增强,这为以后经济和行业恢复时实现更好的成长奠定了基础。

这些优秀的企业和企业家们,虽然身处逆境之中,但在经营上仍然保持了淡定和积极进取,且比过去更加努力,他们总是在关键时刻给予投资者以很大的信心。在二级市场方面,上市公司的回购数量、企业家们增持自家股票的数量,达到了历史高位,这也是他们对自身拥有信心,以及给予市场信心的一种体现。我们相信在这个灰暗的时刻,选择与优秀企业和企业家站在一起,最终不会是一个差的选择。

总体上,当前继续悲观的风险是很大的,选择和优秀且低估的企业站在一起有可能阶段性继续煎熬,但在时间和空间上是有利的。



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