12月月度观察:形势已出现积极变化

君茂资本   2022-12-05 本文章230阅读
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宏观环境与市场环境

从11月初开始,当群体悲观情绪达到年内又一次顶点的时候,影响当前经济和社会信心的几大问题均出现了重大积极性变化。

国内方面有四大变化:
一是疫情防控出台了新的20条,比以前有实质性放松。到了月底,随着群众越来越渴望早点结束疫情,回归正常生活,政策也对群众的呼声做出了积极响应,中国人民有望在不远的未来走出疫情的影响。
二是对地产供给端的救治力度有明显提升,在几家示范性房企也岌岌可危时,救开发商的几支箭连续发出,避免了形势的进一步恶化,让房地产复苏出现了一道曙光。
三是领导人连续且密集的外交活动,让中国与西方的关系止跌回升。
四是官方和官媒对平台经济等行业的态度有了进一步的积极变化,政策由去年的规范为主,变成了肯定为主。
国际方面,也有两大变化:
一是美联储表态加息的力度有望减缓,美元指数有见顶迹象,这有助于缓解全球市场的流动性收缩,有利于股市的估值提升。
二是据传美国审计师协会对中概股的审计核查工作进展顺利,中概股的退市危机朝着解决的方向又迈进了一步。
以上进展几乎在短期内同时发生,很大程度上扭转了市场极度悲观的情绪,让超卖和过度做空的势头得到遏制,让市场,尤其是港股和中概股,行业方面重点是地产产业链和互联网行业的标的,在11月上半月出现了大幅反弹,很多股票收复了10月份的巨大跌幅。
总体上看,由于前期风险的持续释放,以及近期积极因素的出现和累积,市场形势可能已经出现了重大转折,持续了近两年的大熊市正在进入尾声,磨底阶段有可能已经从左侧进入了右侧阶段。此时,在战略上应该以积极心态来看待未来的市场方向,行为方式应该逐步从熊市思维中走出来。
但行情从来不会一帆风顺,指望市场一路上涨也不现实。 临近12月份,上述利好的短期作用逐渐得到反映和消化,地域市场方面以港股和中概股为标志,行业方面以地产、互联网和顺周期行业为代表的相关公司的估值,也从极悲观、极度低估的状态有所修复,进入了常规熊市下的低估状态,估值修复的第一波已经走完大半。
如果接下来继续上涨,则需要更多基本面的配合和变化。 比如,最关键的几个指标是疫情防控对经济的影响能不能控制在更小的范围内,走出疫情能否在短期内出现积极曙光?地产形势,尤其是需求侧购房者的意愿和行动,会不会在政策的积极支持下,出现明确的好转信号? 这两个观察指标见到积极信号可能都需要花费一些时间,尤其是地产的见效过程会更长一些,如果这些方面出现积极的信号,那大多数行业的业绩都有望恢复和提升,市场会有进一步的上涨动力。
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行业和公司观察

在救市三支箭发出后,地产公司的倒闭风险,以及地产上下游产业链企业的经营风险,大大降低了。一批之前在爆雷边缘的民营房企有望起死回生,其股价从默认倒闭的极端价格有所恢复,但很多公司的未来仍有一定的不确定性。相对而言,地产上下游产业链的公司倒闭风险更小,更能长期受益于地产行业的企稳,这些行业的竞争格局也在过去两年中得到了很大变化,中小企业纷纷出局,存活下来的优势企业的竞争力越发明显,未来会受益于行业企稳和经济复苏,优势企业的市占率和利润率也有望持续提升。
互联网行业是过去外资占比较多的行业,过去两年,随着行业整体红利的结束,行业增速放缓,同时政策变动和打压也让相关企业陷入困境,外资出于对中国政策和国际形势的担忧而纷纷撤退,相关公司的股价出现了历史罕见的大幅调整。到了10月底,几乎所有公司的估值都处于历史极低状态。尽管11月有所反弹,目前该行业处在经济周期低位、估值低位和资金配置低位,未来随着经济好转,该行业的大部分公司都有望受益。由于行业的市场红利期已经消失,我们无法再指望出现过去十年那样的系统性、板块性机会。而需要更细致地寻找细分板块内极个别仍有战斗力和良好成长性公司的个股机会,庆幸的是这一类公司的成长空间和投资赔率仍然处于很好的位置。
中国的先进制造业也是值得长期看好的方向之一,这个方向内外部形势都很有利,既有宏观和中观政策的大力支持,也有产业链和企业层面的良好的现实基础。比如,机械和装备产业中的多个板块正在进行中国企业对欧美日韩企业的替代,且这种替代不仅发生在国内,也发生在亚洲、东欧和非洲等新兴市场。化工行业是中国建立起全球性竞争优势的行业之一,且这种优势无法被越南、印度等新兴市场国家超越,一些行业的细分龙头公司的全产业链优势、资金优势、技术优势和人才优势越发明显。上述行业也拥有良好的投资前景。值得说明的是这些行业的周期性比较明显,既需要找到具备成长性的优势企业,也需要把握好行业的周期波动,在合适的周期位置进行买入。
新能源行业是过去三年的主线行业。我们看到过去几年光伏和锂电等一些细分方向的产业资本在持续扩产,产业链中上游的某些环节有可能出现产能过剩的局面,行业景气度下滑和价格战在所难免,而以整车制造为代表的下游环节也进入了竞争加剧和商业经营需要验证的阶段。我们看好新能源板块的长期前景,但中短期会保持观望态度。


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