选股之前，提高对商业模式和公司质量的要求，把买入范围限定在优秀公司上，这样可以降低基本面的风险。由于不是奔着短期博弈去的，公司的质地过硬抗风险能力强，团队很优秀容易超预期就不太容易受惊吓，不用担心短期内有太多不可控的风险因素，不用天天提心吊胆睡不着觉。

不过没有任何一种方式只有好处没有缺点。在实践中，只买优秀公司也会有一些需要注意的问题，甚至可能遭遇一些陷阱，需要在投资前研究清楚和思考明白。

在过度赞誉中买入要慎重

优秀公司往往是历史上证明过自己的公司，有的甚至是反复几次证明了自己，因此他们很可能是被鲜花、赞誉和光环包围的公司，且常常因为是大牛股也被很多人注意和重视，大家仔细研究发现这个公司确实有很多优秀之处，人人都交口称赞，到了一定程度后，市场就会把公司神化，过分夸大其优势和能力，忽视了缺点和问题。客观说一个公司过去很成功肯定有过人之处，这一点谁都不否认。不过，金无足赤，人无完人。研究和跟踪优秀公司时，我们既应该看到其优点和长处，也应该看到其不足和风险，这样才能客观，避免陷入对公司的盲目信仰。盲目信仰很容易让自己在事实面前迷失，不能尽快做出正确的判断和决策。如果找不出一个公司的缺陷和缺点，那说明研究可能不充分或者不客观，这时去投资也有潜在风险。我们要避免在所有人（尤其是连社会上的普通大众）都对一家公司交口称赞的时候对其进行投资，因为该公司可能被过度拔高了，此时股价很可能并不便宜，被高估的可能性不小。

比如，市场把恒瑞医药在过去二十年发展中的优秀强化成了牢不可破的信仰，直到2020年以后新时代来临，恒瑞医药开始跟不上新时代，很多问题逐渐显现。类似的例子还有很多，早年的苏宁，后来的阿里巴巴等企业都是类似的情况。

要注意β中的非周期因素

既然在鲜花和掌声围绕的时候去买，容易买入在泡沫和周期高点上，那在优秀公司落难时买入是不是会更好一些？我觉得这是一个很好的思路，我们在优秀公司的低谷期去买入是很有可能买到好价格的。特别是在公司只是遇到了短期的事件性冲击，而其大环境没有改变，公司实力也没有任何变化的时候，往往会是一个好的买点。不过这种做法也有一些陷阱需要规避，有一些问题需要注意。

一家优秀公司的成功除了自身的强大实力和努力之外，客观环境的配合也很重要。所谓“时来天地皆同力，运去英雄不自由”。一只大牛股往往是宏观社会和中观行业给力（强正向β）以及该公司的优秀与努力（强正向α）共同造就的，而且β的作用往往还很大，绝对不能忽视。一个公司在上一轮周期中表现出色，那是其α和β都给力。假设进入了周期的下行阶段，过去那些有利的β转向或消退了，其业绩受到了很大冲击，股价跌了很多，这时股价和估值确实便宜了，很多风险暴露过了。那么这时是否就意味着到买入区间了呢？其实不一定！

只能说这时候该公司的潜在风险和过誉的水分被挤得差不多了，此时买入的安全性很可能大大增加了，但未必具备良好的收益性。这里需要看之前的β有多少是可以重复的周期性因素，有多少是不可重复的时代性因素。如果我们发现时代性因素并没有转向，只是周期性因素改变了，那到了下一轮上行周期时，其又会是全面受益的，加上该公司优秀的α，就很有可能再创新高，那这时可能就是良好的买入机会。如果时代性因素消失甚至转向了，那该公司在下一轮周期来临时就不太可能再延续之前的辉煌。

比如，2019-2020年的猪周期景气度特别高，既有正常猪周期的因素，又有非洲猪瘟带来的一次性因素超级催化，以后的猪周期高点很难再重现当年的景气水平和盈利水平，那时的业绩也不适宜当成下一轮周期的盈利锚。2020年到2021年的航运和化工景气周期也具有非常强的事件性和时代性因素，疫情导致的全球供给链不顺畅催化了当时的超级行情，这种情况在以后的周期中很难再现。这两年地产行业在经历一个严重的负β时期，过去的辉煌很难重现，未来能稳定住就是预期的好结果。

如果之前的有利环境无法重现，反而进一步恶化，大环境不再有利，甚至是不利了，那公司即使再有正向的α可能也无法抵挡时代的负β。这种案例很多，比如上面提到的苏宁，还有在生育率急速下滑时期的母婴和新生儿服务的生意。这种情况是要慎重投资的。

要注意α是否还在，避免陷入价值陷阱

除了β之外，还要关注公司的正向α是否还在。如果公司企业文化变了，或组织与管理老化、堕怠了，跟不上形势了，那这时候即使股价跌了很多，估值变得很便宜也不能再买入。大环境问题和周期问题可以通过时间解决，而公司内部出了问题有可能是解决不了的。类似的案例有很多，比如2015年之后的恒安国际，2019年以后的格力电器，2020年以后的阿里巴巴，2020年之后的中国平安。

企业在经历重大改革之后重新焕发青春的案例也有，如乔布斯归来之后的苹果，2014年之后的微软，2016年之后的李宁，但这种案例并不多见。

一家公司从出现问题到认识问题并进行改革往往需要很长时间，从启动改革到见到成效也需要很长时间，且中间可能会有很多波折。

要注意周期的钟摆效应，要掌握好买入节奏

如果上面提到的α没有消失，时代的β没有转向，那在合适的价位买入就具备了很强的确定性和收益性，但这个时候仍需要注意周期的钟摆效应。不管是经济周期、行业周期还是资本市场的估值和股价周期，都存在一个类似钟摆一样的机制，钟摆并不会摆到正中间位置就停止，而总是会摆过头。特别是资本市场的钟摆效用往往比实体经济更严重，经常会摆到超出我们能想象到的水平，这种现象在A股市场更加明显。下行周期有可能比我们想象的更漫长，幅度更大。必须对困难做充分的估计和准备，避免过早、过快、过多买入，使自己的组合完全失去了灵活性和主动性。如果陷入了被动的境地，那会是一场完全考验人性和心理素质的活动，人在极限压力之下很难保持动作完全不变形，这是要极力避免的情况。

做左侧交易要掌握好节奏，但做纯粹的右侧交易也不容易，不见得是最好的投资方式。市场上的投资者，尤其是机构投资者，往往都不想买在左侧去熬底部和等待反转，人人都想等出现了明确的右侧信号再去行动，但既然大家都这么想，就会造成一旦右侧信号出现、交易立刻会变得拥挤，往往在短时间内机会就消失了一大半，留给人们确认和反应的时间极短，实际操作中并没那么容易。

港股和美股的右侧交易难度比A股大。由于港股和美股有完整的做空机制，在市场和股价的底部时期，往往会存在数量巨大的做空资金，当基本面出现好转迹象，甚至出现了明确的基本面右侧信号时，空头平仓的买入力量就非常剧烈，单单这个因素就能导致股价在一两天内出现翻倍甚至更高的级别，这在历次熊市底部都很明显，在2022年3月和2022年10月两波港股和中概股的低点转折时期非常明显。

总结

买入优秀公司需要注意其过去的正向β和正向α是否发生了变化，要避免用不可重复的历史最好水平来锚定未来盈利和估值，对于时代β或公司α转负的公司要慎重投资。另外，周期从顶峰下行到谷底通常有一个过程，无论是基本面周期（如产能或库存周期），还是资本市场的估值和资金周期都不会在短时间内就达到尽头，往往是一个相对较长的过程，并不会跌到中间的合理价值就止住，往往会比我们预想的更极致，在这个过程中需要控制好组合和节奏。